长安汽车(000625)公司点评:转让长安标致雪铁龙 2020轻装上阵

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学/文康 日期:2020-01-01

事件:

    公司发布公告,拟转让长安标致雪铁龙50%股权给深圳前海锐致,转让金额为16.3 亿元,深圳前海锐致已经缴纳了首期款8.313 亿元。本次股权转让完成后,长安汽车不再持有长安标致雪铁龙的股权。

    点评:

    解决亏损包袱,利好公司集中资源。长安标致雪铁龙2011 年成立起开始运营,2019 年1-9 月累计销售0.2 万辆,实现营业收入8.12 亿元,累计亏损22.33 亿元,对长安汽车的净利润拖累较大。为解决长安标致雪铁龙生存问题,长安公司决定转让长安标致雪铁龙全部股权,转让后公司亏损包袱有望减少,公司能够集中更多资源在自主品牌以及长安福特上,2020 年轻装上阵。

    转让价大于账面价值,预计增加2020 年税前利润13.52 亿元。本次交易的转让价格为16.3 亿元,2019 年11 月30 日出售股权的账面价值约为2.78亿元,预计本次出售股权事项对合并报表产生的影响为增加税前利润13.52亿元。根据目前项目进展情况,本次出售股权事项预计在2020 年完成,本次交易产生的利润将计入交易完成的会计期间。

    林肯冒险家预售开启,豪华品牌空缺被填补。12 月27 日,长安福特国产林肯冒险家预售开启,定价24.8-35 万元。国产冒险者与海外版车型基本一致,采用双边排气布局,长宽高分别为4615/1887/1630mm,轴距2711mm,新车将于2020 年1 季度正式上市,林肯将填补长安没有豪华品牌的空缺。

    长安汽车11 月份销量今年首次转正,自主品牌连续增长。11 月,公司整体销量17.6 万辆,同比+9.2%,是2018 年5 月份以来首次正增长。长安自主品牌销量达8.9 万辆,同比大幅增长24.6%。长安福特销量1.9 万辆,同比-23%,下滑趋势较前几月有明显好转,伴随新车型的不断发布,销量复苏即将开启。

    投资建议:目前是行业的库存周期的低点,行业的底部,未来随着低端产能的退出,行业集中度提升,市场竞争格局边际改善,有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。由于出售股权带来的利润增厚以及资产结构的优化改善,我们上调2019-2021 年公司归母净利预期至1.7 亿、38 亿和60 亿(此前预期为1.7 亿、28 亿和58 亿),对应PE 分别为283、13 和8 倍。给予长安汽车21 年10 倍PE,对应公司目标价上调至12.50 元(此前目标价为12.00元),维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期