益生股份(002458)：拓展鸡肉、种猪业务 打造业绩新驱动

　　2019 年12 月30 日，公司发布关于签订《投资合作框架协议书》的公告，公司与东营市河口区人民政府就公司拟在东营市河口区投资建设种畜禽生产-种养加结合生态农林场项目达成合作意向。

    　　同时，公司发布关于签订《项目合作意向书》的公告。公司与黑龙江省八五二农场就共同建设“黑龙江年出栏-屠宰加工200 万头生猪农业产业化生态循环项目种猪端项目”达成合作意向。

    　　拓展鸡肉、种猪业务，未来将带来业绩新增量

    　　公司拟在东营市河口区建设种畜禽生产-种养加结合生态农林场项目，设计目标产能为年产鸡肉及其产品20 万吨（包括年更新84 万套肉种鸡、6000 万只商品肉鸡养殖、饲料加工40 万吨/年、年单班屠宰6000 万只肉鸡及鸡肉深加工等）；并建设4800头原种猪场项目，配套建设有机肥加工厂、种养结合项目。公司独资建设种猪核心育种场项目，合作建设肉鸡一体化项目。项目预算总投资11.92 亿元，分两期实施。第一期含种猪场、种鸡场、孵化场、饲料厂；第二期含商品鸡场、屠宰厂、有机肥厂，商品鸡场预计2021 年起开工建设。

    　　黑龙江年出栏-屠宰加工200 万头生猪农业产业化生态循环项目种猪端项目总建设规模为存栏8.16 万头能繁母猪场，公司与八二五农场成立合资公司作为运营主体，公司持股70%，八二五农场持股30%。项目投资估算总额约13.6 亿元，总建设期计划为2020 年至2021 年。

    　　我们认为上述项目实施有利于公司继续扩大产业规模，完善公司产业链一体化经营模式，提升公司在种鸡、种猪方面的综合竞争力，带来业绩新增量。

    　　鸡苗价格1 月有望迎来反弹，2020 年全年预计供需形势仍好公司目前约95%的收入来自于父母代种鸡与商品代肉雏鸡的销售，且商品代肉雏鸡的销售收入占比远高于父母代种鸡。

    　　短期看，目前商品代鸡苗销售处于停孵期后集中供苗期，停孵期种蛋基本全部囤积，增加供苗，鸡苗产量达到高位，随着鸡苗交易恢复，供给集中出售影响下鸡苗价格下跌，目前品牌成交价在2.0-2.5 元/羽，中小厂苗价在1.5-2.0 元/羽。我们认为，鸡苗价格虽然短期承压，但随着挤压鸡苗出货，1 月养殖积极性恢复，鸡苗价格有望在1 月迎来反弹。

    　　中长期看，根据博亚和讯数据，截至2019 年11 月我国在产父母代种鸡存栏约3500 万套，同比增长12.9%。

    　　我们预计2020 年商品代鸡苗供给增加10-15%。需求方面，因生猪供给在2020 年仍有缺口，预计肉鸡、鸡苗需求维持高位，鸡苗价格有望延续高景气。

    　　投资建议：

    　　我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为32.78、33.09 亿元，同比分别增长122.54%、0.95%；归母净利润分别为22.72、22.90 亿元，同比分别增长525.90%、0.79%，公司当前总市值160 亿，对应PE 为7.0x、7.0x，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　畜禽产品价格大幅下跌；出现重大疫情。