永兴材料(002756)：特钢新材料+锂电新能源双轮驱动 公司估值有望提升

　　公司双轮驱动迎发展，“特钢新材料+锂电新能源”提供业绩稳定及业绩弹性。

    不锈钢主业稳健增长:

    　　自2000年成立至今，公司深耕行业近二十年，已发展成为中国不锈钢棒线材龙头企业，不锈钢棒线材国内市场占有率连续10年位居前三，其中双相不锈钢管坯国内市场占有率第一，有多个品种产品出口国外,截至2018年公司已经具备35万吨短流程炼钢产能、25万吨棒线材产能以及3万吨快锻线产能。

    　　三重壁垒构筑行业护城河，竞争格局稳定利好头部公司。不锈钢行业属于资金技术密集型产业，行业壁垒包括国家调控的政策壁垒，不锈钢行业生产的技术壁垒，装备应用的认证壁垒。

    锂电业务迅速扩张:

    　　公司自2017年布局锂电板块，通过收购、新建子公司的方式进行扩张,设立全资子公司“永兴新能源”，规划年产3万吨碳酸锂，目前建成1万吨生产线，预计明年将量产。虽然云母提锂技术高成本被市场诟病多年，但是公司技术团队在总结历史经验的基础上，改进了该项工艺，并获得突破，降低了成本，提高了产量，我们认为这一点正是该公司最大的预期差。公司碳酸锂项目不仅建设标准高，而且在冶炼工艺上大胆创新，使用隧道窑工艺替代传统的回转窑工艺，该工艺有望进一步提高产量。

    　　从自有矿山到低成本冶炼，公司碳酸锂产业链布局已完善。公司原矿及选矿子公司位于宜春（亚洲最大的锂云母资源地），手握白水洞高岭土矿0.7614平方公里（矿界内探明储量为730.74 万吨）+宜丰县花桥乡白市矿区瓷石矿1.8714平方公里（矿界内探明资源储量4507.30万吨），目前累计选矿产能170万吨，冶炼产能1万吨，二期投产后预计年产3万吨碳酸锂。虽然云母提锂加工成本高于锂辉石提锂但低成本矿石资源以及有用矿物的回收利用，使得全流程完全成本有望达到3.6-4.0万元左右，具备较强的竞争力，或改变行业成本曲线。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据公司经营战略，我们认为未来公司产品受益于下游行业发展，销量及价格将双双提升。预计公司2019-2021年EPS分别为1.15元、1.25元、1.56元，对应当前股价PE分别为16.3倍、14.9倍、11.9倍。首次覆盖，给予“买入” 的评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅波动，下游需求及新项目推进不及预期。