中航高科(600862)重大事项点评:地产剥离主业明确 集团“接管”效能提升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李建伟 日期:2019-12-31

  公司12 月31 日发布多份公告,主要包括:1)航空工业集团拟吸收合并公司控股股东中航工业高科;2)公司股东国管中心计划6 个月内减持不超过2780万股;3)完成房地产公司100%股权转让。我们认为航空工业集团吸收合并为减少内部管理层级,优化管理结构;房地产业务完成剥离后公司将聚焦航空新材料主业,未来受益于我军航空装备的升级换代,特别是直20、歼20 的爬坡放量,复材主业预计将在未来3-5 年进入快速放量期,我们持续看好公司中长期发展。

      航空工业集团拟吸收合并中航工业高科。公司2016 年10 月26 日已披露,公司控股股东中航工业高科拟通过无偿划转方式将其持有的公司5.97 亿股股份(占本公司总股本的42.86%)划转至实际控制人航空工业集团。目前,由于部分生效条件未满足,航空工业集团拟将无偿划转方案调整为吸收合并方案。吸收合并完成后,中航工业高科将不再持有公司股份,航空工业集团将直接持有公司股份,公司实际控制人仍为航空工业集团。航空工业集团直接持有中航高科股权后,将减少管理层级,有助于优化管理结构,同时为公司长期发展提供更强有力的支持,实现全体股东利益的最大化。另外公告称,航空工业集团直接持股后,有利于推动内部资源整合,促进相关产业发展,目前上市公司体外还有制造院等同产业链资产,未来航空工业或借助上市公司平台推进相关资产整合。

      京国发在国管中心历次减持中从未减持。公司公告国管中心及其一致行动人京国发基金本次拟通过集中竞价方式减持公司股票不超过2780 万股,即不超过公司总股本的2%。北京国管中心已持有中航复材股份近10 年,国管中心是北京市国资委成立的独立全民所有制企业,北京市国资委为其控股股东及实际控制人。京国发基金为北京国管中心于 2011 年 12 月 29 日联合其他公司共同发起设立。2010 年中航复材成立时,北京国管中心为其出资人。2013 年 9 月,北京国管中心将 11.11%的中航复材股权转让给京国发基金,京国发基金开始持有中航复材股份。经过梳理,我们发现京国发在国管中心过去减持的过程中从未减持,其持股比例一直是6.4398%。

      完成房地产公司剥离。公司前期已公告将剥离地产业务,目前地产子公司江苏致豪已完成相关工商变更登记工作,公司已收到由北交所汇来的10.05 亿元股权转让款,地产业务完成剥离。公告称,此次股权转让将增加2019 年度合并报表税前利润2.29 亿元左右。

      风险因素:吸收合并事项进展低于预期、航空新材料需求不及预期、机床及装备需求不及预期、产品质量出现风险。

      投资建议:维持公司2019/20/21 年EPS预测0.47/0.29/0.43 元,对应2019/20/21年PE 为24/39/26 倍。考虑到复材行业的高技术壁垒以及公司的产业链龙头地位和长期业绩增长潜力,我们维持公司“买入”评级,目标价14.4 元