移远通信(603236)投资价值分析报告:万物智能先行军 无线模组引领者

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波/丁奇 日期:2019-12-31

  受益于万物智能及万物互联的趋势,爱立信预计cIOT 未来几年将维持25%以上的复合增长。公司作为行业龙头企业,成长性良好,预计2019-21 年EPS为2.21/4.40/6.11 元,给予公司2020 年39 倍PE,对应目标价171.60 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

       万物智能,物联网时代已来临。华为的愿景2017 年底由“丰富人们的沟通和生活”变成了“构筑万物互联的智能世界”,这也意味着行业巨头认为未来的主要增量将从人转向物。万物智能的前提是数据,有数据的前提是互联和在线,互联的基础是有物联网通信模组。因此在万物互联、万物智能的大背景下,我们认为通信模组子行业将迎来爆发式增长。

       行业景气,下游需求叠加促行业繁荣。1、行业增速:根据爱立信《移动市场报告》,未来五年cIOT 市场CAGR 约为25%;2、当前主要需求:智能支付、车载终端、水电煤三表是当前行业放量的主要驱动力;3、未来增长前景:着眼未来,共享经济、智能交通、智慧城市、物流仓储都有望成为新的增长极,助力行业持续增长。

       一马当先,三大优势构筑核心竞争力。1、全球化:海外龙头Serria 和Telit在成本上几乎无法跟中国厂家竞争,目前处于亏损状态,份额不断萎缩,移远通信作为中国模组行业全球化做得最好的企业,有望享受出海红利;2、分销网络:物联网行业相对分散,移远通信分销额占比达59%,分销体系国内最强,能更好抓住物联网下游碎片化需求;3、研发体系:公司模组研发人员2018年达836 人,2019 年大幅扩招,研发人员数量和产品覆盖面优于竞争对手,能更快针对新的需求开发出匹配的产品,把握市场机会。

       风险因素:5G 发展不及预期、华为进军模组行业、行业竞争激烈。

       投资建议:公司作为通信模组行业的龙头企业,目前正处于大举扩张阶段。我们预计公司未来几年将取得比行业更高的增速,市占率将进一步提升。预计公司2019~21 年EPS 为2.21/4.4/6.11 元,给予公司2020 年39 倍PE,对应目标价171.60 元,当前价142.22 元,首次覆盖给予“买入”评级。