恒生电子(600570)公司研究简报：资本市场变革之年来袭 金融IT龙头将如何受益

　　改革与试点接棒监管，三趋势并驾齐驱，为行业带来增长空间近期，资本市场出现大量改革与新业务试点，有望逐步接棒过去几年中以监管和整顿为主的行业主题，带动发展。展望明年，我们认为行业技术升级趋势、政策推动的改革与试点、下游规模扩大三大趋势将为金融IT 行业带来广阔增长空间。其中，我们认为短期业务弹性较大的是政策推动的改革与试点，但技术升级与下游扩大将在中长期不断为金融IT 行业注入新动力。

    　　核心系统上云、区块链应用，助力金融IT 商业模式升级行业技术升级趋势中最明显的是核心系统上云和监管科技升级。2019 年12月，恒生电子联合阿里云共同推出NewCloud 金融领域云解决方案，为金融机构核心系统上云提供云原生解决方案。12 月30 日，在人行金融科技委部署2020 年重点工作的会议上，将出台个人金融信息保护、区块链等技术监管规则列入重点工作之一，区块链有望正式在金融领域获得大规模应用。新技术的逐步使用将是一个长期过程，但包括云与区块链在内的新技术拥有不同于当前主流项目制的独特潜在商业模式，在降低业绩波动性的同时，有望进一步挖掘出下游客户的创新需求。

    　　政策频出，金融IT 行业直接受益创新型政策带动仅11、12 两个月，就有扩大股票股指期权、允许理财子公司开设股票账户、MOM 产品、新三板改革等重大政策改革或推进。政策进展将直接推动下游金融机构快速跟进，在短时间内产生大量IT 系统新建或改造需求。

    　　以MOM 产品为例，恒生一体化方案包括投资交易管理、机构柜台、投研管理、投资投资建议管理、统一估值、投资顾问管理、投后分析管理等部分，预计在母管理人端即对应数百万元级的改造规模，整体市场空间有望在数亿元水平。

    　　受益外资开放和客户转型，金融IT 下游规模不断扩大11 月发布的《关于进一步做好利用外资工作的意见》中提到，2020 年将取消证券公司、基金公司外资持股不超过51%的限制，我们认为此举将进一步带动外资金融机构入华，带来金融IT 系统新建需求。同时，各类金融机构向财富管理转型的趋势越来越明显，将刺激金融IT 建设重点由支持业务的核心系统扩散至支持服务与管理的外围系统，带动行业规模不断扩大。

    　　行业规模的扩大不会一蹴而就地刺激金融IT 厂商业绩大幅增长，但长期来看，将为金融IT 厂商提供更多试验田与更广阔的市场空间。

    　　投资建议

    　　看好公司长期受益金融科技行业发展，维持盈利预测，预计公司2019-2021年分别将实现归母净利润8.07/11.05/13.73 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策落地进展不及预期；行业新技术采用进度不及预期；监管政策变动