洪城水业(600461):定增完成、激励落地、股东变化 期待发展新气象

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱纯阳/张晨 日期:2019-12-31

2019-2021 年,我们分析公司业绩增长点如下:一是供水业务的价格调整、以及产能的陆续提升;二是污水处理项目提标扩容改造带来的污水处理运营量价齐升、以及给排水工程业务增长;三是气化南昌进程不断推进带来的天然气销售量快速增长、以及燃气工程安装量的持续增加。同时,定增完成提供资金保证,股权激励落地提升管理团队积极性,三峡集团入股为公司业务拓展带来更多新空间。目前公司股价对应2020 年PE 估值10.5 倍,且对应高分红比例,具备投资价值。

    洪城水业三大业务增长点梳理:(1)供水:水价调整落地,2019 年供水收入及盈利能力显著提升;未来看水量自然增长及水厂新建扩容带来收入增长。(2)污水处理及给排水工程:2020 年需完成旗下污水处理厂一级A 标提标工作,提标扩容将带来工程业务增长、及污水处理量价齐升;(3)燃气业务:

    气化南昌即将收尾,2019 年需实现城区气化率90%的目标,2020 年天然气销售量预计将达5.54 亿方,燃气销售及安装收入均将继续快速增长。

    定增完成,募集资金大多用于污水提标扩容改造项目,资金到位后,将加速公司相关项目落地,促进公司污水处理业务量价齐升、以及给排水工程业务收入增长、供水产能逐步提升。大股东参与定增并锁定三年,彰显发展信心。

    管理层激励落地将带来更积极发展:2015 年新董事长上任后,公司业绩增速开始发生明显变化;2019 年12 月股权激励方案落地,管理层利益诉求统一,预计未来发展更加积极,收入持续增长,高分红延续。

    三峡集团从二级市场入股成第七大股东,南昌是三峡集团在长江大保护中的12 个重点合作城市之一,而洪城水业在南昌的供排水业务中占据绝对优势,未来有望携手拓展长江大保护业务。

    盈利预测与估值:我们预计,公司2019-2021 年EPS 分别为0.49 元、0.56元、0.62 元,当前股价对应2019-2021 年PE 估值分别为12 倍、10.5 倍、9.5 倍,估值较低,同时,考虑公司每年将有超过40%比例的现金分红,按当前股价估算,预计分红收益率可超过3%,公司当前股价具备投资价值,按2020 年13 倍PE 估值给与目标价7.28 元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:公用事业运营价格变动风险;政策变化风险;工程进度低于预期。