新能源汽车行业动力电池专题研究：研发实力铸就宁德时代护城河

产业快速发展期，技术研发实力将成为宁德时代（CATL）强大护城河。在当前动力电池行业仍处于技术快速发展的阶段， 从三元NCM111 到NCM811经历了一个快速的发展过程，展望未来，固态电池等新的技术革命随时准备颠覆现有的整个产品体系框架，所以新技术的研发和迭代将成为电池企业在这个行业发展的至关重要的因素。宁德时代在电池领域拥有较强的研发体系，并不断进行大量的研发投入，所以我们认为强大的研发体系实力是宁德时代未来一个永续发展的动力并成为公司一个强大的护城河。

    CATL多项研发技术具备行业领先性，解决行业发展痛点。目前行业发展面临成本、快充、低温等多个亟待解决的行业问题。宁德时代研发的CTP电池包技术、超长寿命技术、快充技术、低温速热技术等很好的给行业痛点提供了一个有限解决方案。其CTP 技术提高电池包体积利用率提高了15%-20%，能量密度提升了10%-15%。超长寿命技术为电动乘用车电池包及系统承诺不低于5年或10万公里的质保，与整车同寿命。超级快充技术可实现15分钟充电80%，充电5分钟续航150km。低温速热等电池技术低温速热技术可在15分钟内升温30度等。

    CTP电池包技术和NCM811或将成为动力电池行业胜负手。CTP技术具备四大优点；1、体积利用率提升15%-20%；2、零部件数据量减少40%；3、生产效率提升50%；4、能量密度提升。传统的电池包能量密度平均为140-150Wh/kg，而CTP电池包能量密度可达到200Wh/kg以上。将给电池行业带来巨大的变化。展望NCM811，NCM811材料单吨成本虽高，但由于811材料比容量也较高，折算成单位容量来看，其成本反而比622、523等其他更低。2019年宁德时代开始量产811电池，其系统能量密度可达185Wh/kg，与165Wh/kg、155Wh/kg的三元电池622、523相比分别保持约12%、19%的优势。我们认为产业链都到达稳态后，811相比622、523成本优势或将更加显著。

    动力电池龙头将受益于研发带动的产品迭代。我们认为随着CTP新技术的应用和NCM811的上量，头部电池企业将借助技术升级迭代的红利期，进一步和第二梯队拉开身位差距，动力电池行业格局有可能进一步集中，我们建议重点关注宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）。

    风险提示：新能源销量不及预期、811出货量不及预期