建筑与工程行业周报:建筑民企投资机会在哪里
报告要点
民企经营或迎边际改善,投资机会不容忽视
在之前的周报中,我们一直强调2020 年基建可能迎来“开门红”,低估值基建链龙头有望显著受益,但是对于曾饱受融资问题困扰的建筑民营企业,我们认为明年无论是从宏观环境还是微观经营角度,也存在不容忽视的投资机会。
从宏观环境上,明年的民企融资环境较今年有较大的改善
1)12 月中旬中央经济工作会议中提到“要巩固和拓展减税降费成效,大力优化财政支出结构,进一步缓解企业融资难融资贵问题……要依靠改革优化营商环境……优化民营经济发展环境”;2)11 月份再融资政策放宽,有利于民企明年通过股权融资来降低杠杆,补充扩大经营所需的流动资金;3)12 月23 日,李总理在成都考察时表示“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”。
从经营层面上,建筑民企产值与市场需求的剪刀差会缩窄
建筑民企多集中在园林、装饰、钢结构等领域,得益于加强生态治理、推广装配式建筑以及地产竣工复苏,这些子行业需求预计仍将保持一定的正增长。而在2019 年因为资金融通能力的不同,建筑行业出现了国企与民企经营出现“剪刀差”,但随着政府加大解决民企欠款问题,以及多举措拓宽民企融资渠道逐步落地,2020 年民企的资产负债率有望高位回落,带动企业产值跟上需求扩张的步伐。
看好基建链龙头及融资改善的民企
展望2020 年,我们在继续坚定看好基建链龙头估值修复的同时,也建议多关注细分子行业中受益融资条件改善的民营企业,虽然资产负债表的修复要先于业绩的释放,但经营的反转将使部分民企呈现良好的投资机会,继续推荐中国铁建、苏交科、中国建筑、中国化学、金螳螂等,重点关注岭南股份、全筑股份、精工钢构、鸿路钢构。
风险提示: 1. 基建投资不达预期风险;
2. 行业新签订单增速下滑风险。