博世科(300422):增发顺利过会 助力高质量发展

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱纯阳/张晨/陈东飞 日期:2019-12-30

  事件:

      公司周五晚发布公告,中国证监会第十八届发行审核委员会 2019 年第 213 次工作会对公司公开增发 A 股股票的申请进行了审核,根据会议审核结果,公司本次公开增发 A 股股票的申请获得审核通过。

      点评:

      一、有效优化公司资产负债结构,改善财务状况,提高风险抵抗能力

    本次增发将有效优化公司资产负债结构,提高风险抵抗能力。截止三季度末,公司资产负债率、流动比率和速动比率分别为77.25%、0.89 和0.84。本次增发拟募集资金总额7.1 亿元,若暂不考虑发行费用,以三季度末财务状况为基础测算,本次公开增发完成后,公司合并报表口径资产负债率预计将降低至71.35%,流动比率和速动比率将为1.06 和1.01,公司财务状况将得到较大改善,风险抵御能力将得到有效提高

      二、保障募投项目的顺利推进,促进公司业务战略调整,实现高质量发展

    本次公开增发拟募集资金总额不超过 7.1 亿元,扣除发行费用后计划投资2.9亿元于北部湾资源再生项目(一期)、投资2.1 亿元于湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目,2.1 亿元用于补充流动资金。北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)定位为区域性、综合性工业废物处理处置,建设规模为处理危险废物 6.4 万吨/年,公司预计达成后年净利润约6058 万元;湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目主要进行环保装备制造,公司预计投产后年均净利润5221 万元。公司当前积极优化经营策略和业务模式,以提高项目质量和经营效益为先行,发挥核心技术及产品优势,提升EP、EPC 及运营类项目的订单及收入占比,契合当前环保行业发展的要求。本次增发顺利过会将有助于公司募投项目的推进,共同促进公司业务战略调整,实现高质量发展。

      三、在手项目充沛,订单结构显著优化,业绩保障性增强

    公司今年以来订单结构持续优化,前三季度新增订单25.2 亿,其中EPC/EP 类19.77 亿,占比78.5%,同比提升31pct;三季报披露的103.6 亿(含中标订单,不含参股PPP 项目)在手合同额中,非PPP 订单占比约44%,同比提升约11pct。

      公司近期陆续公告中标3.71 亿北海工业园排水及再生水系统EPC 等项目,进一步增厚公司订单储备,优化结构,为公司未来业绩提供有力支撑;公司本次增发部分募集资金用于补充流动资金,有效保障公司在手项目的推进和业绩兑现,并促进盈利质量的提升和现金流的改善。

      四、盈利预测及投资建议

      公司坚持高质量发展的策略,聚焦有核心技术及产品竞争力的行业领域,积极获取现金流较好的订单,在保持业绩较高增长的同时,促进收入结构优化,现金流改善;今年以来从订单结构及业务模式上已经看到明显改善,公司本次公开增发顺利过会,将有力保障公司在高质量发展的道路上顺利前行。

      公司5 月公告和广西环保产业投资集团将通过股权投资、业务深度合作等方式建立长期战略合作关系,可预期未来对公司业务发展产生积极影响。预计公司19-21 年业绩为3.3、4.3、5.5 亿元,暂不考虑增发对股本的影响,对应PE 为11.1/8.5/6.5,维持强烈推荐。

      五、风险提示:系统性风险、项目进度不达预期、应收账款回款风险,负债率过高风险,政策性风险。