常熟汽饰(603035)公司点评:董事长承诺不减持 彰显长期发展信心

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2019-12-30

事件:公司于近日收到控股股东罗小春、王卫清、常熟春秋企业管理咨询有限公司(以下简称“春秋公司”)出具的《关于控股首发限售股解禁后不减持的承诺函》。

    立足长远,董事长承诺解禁后6 个月内不减持。公司董事长罗小春、王卫清夫妇以及春秋公司合计持有的1.08 亿限售股(占公司总股本的38.49%)将于2020 年1 月6 日解禁上市。为维护广大中小投资者利益,促进公司持续、稳定、健康的发展,支持公司实现未来发展战略,罗小春、王卫清及春秋公司承诺自公司首发限售股解禁之日起 6 个月内(2020 年 1 月 6日起至 2020 年 7 月 5 日),不以任何方式减持本次解禁的首发限售股份,包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份,彰显管理层对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可。

    戴维斯双击正当时,盈利与估值有望双升:

    短期来看,公司下游主要客户一汽大众、北京奔驰、吉利汽车等销量回暖迅速,叠加公司此前高资本投入期基本结束,产能利用率触底回升,开启业绩反转向上(19Q3 公司营收同比增长46.8%,扣非归母净利润同比增长63.3%,毛利率同比提升1.3 个百分点)。

    中长期来看,公司是国内中高端汽车内饰件主要供应商之一,拥有一汽奥迪、北京奔驰、华晨宝马、奇瑞捷豹路虎等优质高端客户资源。当前我国豪华车渗透率仍较低,随着居民消费水平及购买力水平上升,我国豪华车渗透率有望继续提升,公司将持续受益。另外,公司可转债项目预计于2021年左右逐步投产,以配套造车新势力的一体化智能座舱为契机,未来公司有望逐步切入上汽大众、长城宝马等新能源汽车产业链,打开业绩长期增长空间的同时,有望逐步提升估值中枢。

    投资建议:受益于下游客户销量回暖、豪华车销量持续增长以及在电动智能领域的先发布局,公司有望实现加速成长。我们维持对公司2019 年-2021年的EPS 预测分别为0.96 元、1.26 元和1.58 元,对应PE 分别为13.3 倍、10.1 倍和8.0 倍。维持6 个月目标价18.90 元(对应2020 年PE 为15 倍),维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行导致国内车市复苏不及预期;豪华车市场销量增长不及预期;可转债项目投产不及预期。