证券行业政策点评-证券法修订 资本市场改革顶层设计落地

事件： 12 月28 日，十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了新修订的《中国人民共和国证券法》，修订后的证券法将自2020 年3 月1 日起施行，标志着历时四年多，经历四次审议的资本市场顶层法案落地。

    点评：此次证券法修订几大亮点为：按照全面推行注册制的基本定位，增加注册制的原则性规划，注册制实施指日可待；对上市公司交易、信披提出明确要求，大幅增加违法成本；重视投资者保护，代表人诉讼制度开启；拓宽“证券”定义，将“资产支持证券”和“资产管理产品”纳入范畴。

    “全面实制注册制”稳步推进。与光速设立科创板和尽快将科创板经验推广一脉相承，新证券法顶层设计上明确全面推行注册制，取消发审委，由证券交易所审核，将发行股票应具备“持续盈利能力”修改为具备“持续经营能力”。同时考虑到注册制的循序渐进，授权国务院对证券发行注册制的范围、实施步骤进行规定，为相关板块和品种分步实施留出空间。同时，取消公开发行公司债对净资产的要求，也符合注册制改革的精神。辅以对信披和中介机构的严格要求，共同构成了推进注册制的基础。

    大幅提高违法成本。新证券法加大对违法行为行政处罚力度，在没收违法所得基础上，给予数额较大的罚款。比如按照违法所得计算罚款幅度的，处罚标准由原来的1 至5 倍，提高到1 至10 倍；实行定额罚的，由原来多数规定的30 万元至60 万元，分别提高到最高200 万元至2000 万元（如欺诈发行行为），以及100 万元至1000 万元（如虚假陈述、操纵市场行为）、50 万元至500 万元（如内幕交易行为）等。

    重视投资者保护。新证券法新增“投资者保护”章节，继续体现“投资者适当性”原则，区分专业投资者和普通投资者；引进代表人诉讼制度。

    投资评级：此次资本市场顶层设计法案落地，严格规范了中介机构、上市公司股东和高级管理人员的行为，提高了违法成本，进一步保护投资者。是我国资本市场深层次改革的重要保障，为全面推进注册制，引导优秀企业上市、不良企业退出打下坚实基础。行业龙头持续受益，维持行业“看好”评级。

    风险因素： 改革不如预期、重大政策变化