永辉超市(601933)公司首次覆盖报告:生鲜超市龙头稳步扩张 “到店到家“巩固主业护城河

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:黄泽鹏 日期:2019-12-28

核心竞争力突出的全国生鲜超市龙头,首次覆盖给予“买入”评级

    永辉超市是以生鲜经营为特色的全国性超市行业龙头,门店异地扩张收效显著。我们认为,生鲜品类应对电商冲击防御力强,是未来超市企业竞争的必争要素。公司在生鲜供应链方面已构筑竞争壁垒,未来聚焦云超主业继续加速渠道整合扩张,叠加mini 店和到家等创新业态卡位社区零售,核心竞争力有望进一步巩固。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为21.51/28.33/36.81 亿元,对应EPS 为0.22/0.30/0.38 元,当前股价对应PE 34/26/20 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    消费升级下,生鲜市场前景广阔,超市龙头市占率有望借势提升

    线上电商快速发展对传统线下零售行业带来较大冲击,但生鲜行业由于其难保存、长流通、高损耗等特点天然构成防御电商渗透壁垒,叠加刚性消费和引流效应,已逐渐成为超市企业竞争的重要布局品类。目前生鲜行业流通渠道仍以传统农贸市场为主,相较而言,超市渠道具备便利、体验、品质保障等多重优势。未来随着区域消费升级和“农改超”推进,龙头超市公司依托供应链优势经营生鲜,有望实现对农贸市场的升级替代,获得超市渠道份额与龙头集中度的双重提升。

    超市龙头生鲜供应链优势显著,布局新业态打造“到店到家一体化”

    公司深耕生鲜运营近20 年,凭借高比例直采模式、强大冷链仓储系统和组织制度优化,在供应链和门店经营效率方面已构筑竞争优势。近年来,公司依托生鲜差异化优势持续推进门店扩张、完成全国布局,规模优势也开始显现。而在传统卖场主业之外,面对社区生鲜等新兴业态竞争挑战,公司顺势推出mini 业态下沉社区并承载到家业务开展,精准卡位社区零售赛道,将有力防御竞争业态对卖场主业的冲击分流。尽管短期内创新业态对业绩可能有所影响,但长期来看,打造“到店到家一体化”对巩固公司核心竞争力仍具有重要战略意义。

    风险提示:电商冲击加剧,门店扩张放缓,新业态发展不及预期。