煤炭行业周报:主产地供应受限 中下游库存开始松动

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/王志民 日期:2019-12-27

港口煤价小幅上涨。截至12 月26 日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价547.0 元/吨,较上周上涨4.0 元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 552.0 元/吨,较上周上涨4.0 元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤390.0 元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤412.0 元/吨,较上周下跌2.0 元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价65.99 美元/吨,较上周下跌0.48 美元/吨。截止12 月26 日动力煤主力合约期货升水5.2 元/吨。

    六大电日耗高位运行。本周沿海六大电日耗均值为76.8 万吨,较上周的71.7 万吨增加5.1 万吨,增幅7.2%,较18 年同期的71.9 万吨增加4.9 万吨,增幅6.8%;12 月27 日六大电日耗为77.4 万吨,周环比增加5.6 万吨,增幅7.9%,同比增加3.9 万吨,增幅5.3%,可用天数为20.7 天,较上周同期下降1.9 天,较去年同期下降1.2 天。

    港口煤炭库存小幅下降。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1049.4 万吨,较上周的1113.6 万吨下降64.2 万吨,降幅5.8%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1591.5 万吨,较上周下降29.2 万吨,降幅1.8%,较18 年同期下降47.0 万吨,降幅2.9%;截至12 月26 日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降4.8 万吨至49.6 万吨。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,2019 年12 月25 日,山西吕梁准一级冶金焦1670 元/吨,较上周同期上涨20 元/吨,较上月同期上涨120 元/吨;河北唐山准一级冶金焦1910 元/吨,较上周同期持平,较上月同期上涨100 元/吨;山东日照准一级冶金焦1820 元/吨,较上周同期持平,较上月同期上涨90 元/吨。焦煤方面,截止12 月24 日,CCI 山西低硫指数1408 元/吨,周环比上涨26 元/吨,月环比上涨49 元/吨;CCI 山西高硫指数1100 元/吨,周环比上涨9 元/吨,月环比上涨13 元/吨;灵石肥煤指数报1040 元/吨,周环比持平,月环持平。

    供需再平衡将是2020 年的主线。宏观逆周期调节叠加库存周期有望提升能源(煤炭)需求弹性,供给跨过违法违规合法化产量释放高峰后,呈现供给集中度显著提升、结构性缺煤长期存在、落后产能继续退出、煤矿准入超产难度提升等局面,供需形势有望由2018 年上半年至今的略宽松向更加平衡发展。煤炭价格降幅明显收窄、筑底企稳是大概率事件,从而使行业效益有望保持持续稳定。关于近期行业层面,我们认为,近期中下游煤炭库存有所松动,产地煤价出现上涨迹象。临近年底,矿难事故频繁,安全专项整治较为严格,此外,完成年度生产任务的矿井主动减产,部分矿区公布放假时间,开工率有所下滑,产地供应收紧,产地煤价出现小幅上涨迹象;另一方面,中下游港口及电厂库存开始小幅下降,年前贸易商有意清货降低库存,秦、唐、沧港口煤炭库存向下跌破2000 万吨,长江沿线港口同样出现下降,六大电煤炭库存亦出现松动,行业链的逐级降库酝酿着市场积极的情绪。整体来看,短期内煤炭市场将逐步转向积极,但是考虑到1 月份电厂日耗的下降以及进口煤后续补库带来的不确定性,煤价上涨空间将会受到限制。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

    风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。