碧水源(300070)公司点评报告：融资增信落地 业绩有望触底反弹

近日，碧水源公告公司控股股东、实际控制人文剑平先生质押292,000,000股于中交融资租赁有限公司，质押股份占其所持有公司股份的54.27%，占公司总股本的9.23%，主要用于支持公司业务发展融资增信。截至目前文剑平先生累计质押股份402,427,595股，占其所持有公司股份的74.79%，占公司总股本的12.72%。

    中交融资租赁有限公司是中交集团控股子公司，自今年6月中交集团入股公司后，双方合作多个大型水处理项目，协同效应明显。此次股份质押对公司支持力度较大，将有效促进项目进展，增强公司资金实力。行业方面，国资入主民营企业成为趋势，为民营企业缓解资金困境，预计未来行业有望迎来新发展。

    公司2019年三季报显示，实现营业收入71.10 亿元，同比增长17.54%，归母净利润3.62 亿元，同比下降36.80%。第三季度实现营业收入35.54 亿元，同比增长61.94%，归母净利润3.37亿元，同比增长61.66%，单季度业绩实现大幅增长，业绩有触底反弹趋势。

    前三季度公司经营活动现金流净额达12.38 亿元，同比大幅增长210.67%，现金流状况好转；在手EPC+BOT订单个数300个左右，金额约500亿元，在手订单项目较为充足；2019年12月13日香港联交所信函显示，已审议子公司北京良业的上市申请，良业有望于近期在香港成功上市，未来将进一步提升公司核心竞争力。

    目前，公司正在努力回归到设备销售EPC以及运营的模式上来，未来投资规模等也会呈现逐步下降的趋势，业务结构不断完善。公司经营能力和财务指标等均在改善，在手订单充足，中交集团入股增强项目协同能力，融资环境逐步改善，农村污水治理、提标改造等水处理行业市场空间广阔，公司有可能实现股份转让业绩承诺，2019-2021 年归母净利润增速不低于10%、15%和20%。

    风险提示。政策推进不达预期，公司业绩不达预期，订单执行不及预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。