贵州茅台(600519)事件点评:贵州茅台明年计划量3.45万吨 自营规模将大幅提升

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2019-12-27

  事件:2019 年12 月27 日,贵州茅台召开经销商大会,同时宣布2020 年销售计划量为3.45 万吨,同比增长8%以上,销售计划量增幅符合预期。

      点评

      贵州茅台明年销售计划量为3.45 万吨,且自营比例将进一步扩大,渠道梳理进行时。公司于经销商大会上提出以下观点:一、2020 年的3.45 万吨中,计划量主要用于以下方面:1)继续按照“不增不减”的原则,与经销商签订合同;2)按照“扁平化”的思路与要求,安排商超、电商、团购计划,大幅提升自营规模,原则上要成倍增长;3)海外将安排2000 吨;4)至少80%的酒,要在前台卖。二、春节前投放的7500 吨茅台酒中至少有6000 吨将投向社会渠道,兼顾电商和商超渠道,团购和其他方面春节前不作安排。三、渠道布局方面:1)明年上半年将成立新的电商公司,持续优化自营体系;2)要狠抓窗口建设,重点是加强机场、高铁专卖店的管理;3)公司将以商超、电商、团购等渠道为重点,加大直销投放力度,着力填补空白市场、减少中间环节,真正实现新老渠道错位发展。四、将加大43 度喜宴茅台酒在北京、江苏、浙江、山东地区投放力度,争取两年内翻番。

      预计春节茅台酒批价稳定,短期提价概率低,业绩确定性强。近期主要城市批价稳定在2400-2450 元左右,考虑到公司不断加大监管力度(近期公司已取消多家经销权,预计明年经销商配额将不足1.7 万吨)、直营渠道逐步梳理、节前放量等因素,预计春节期间茅台批价较为稳定。此外,我们认为茅台短期提价概率较低,主要原因为:1)明年茅台酒放量(增长8%以上)+结构升级+直营渠道理顺+自营渠道大幅提升已能保证公司业绩,公司业绩确定性较强,预计利润增速将高于收入增速;2)公司表示2020 年为基础建设年,要“居安思危,行稳致远”。

      维持公司“增持”评级

      我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为895.30、1026.28、1196.49 亿元;归属母公司股东的净利润分别为433.18、505.08、594.81 亿元。我们公司将受益于产量提升、直销渠道比例逐步提升、公司治理不断完善,给予公司“增持评级”。

      风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑。