中金研究晨会速递

企业在这个阶段已经储备了比较多的资金，另外一个也跟在12月份中央经济工作会议定调了财政和货币政策，之后我们看到货币政策的态度在逐步地在转向更松，所以加上李克强总理这周也是讲话了，说要继续的通过定向降准了这样的一些政策去继续引导社会融资成本下降。所以市场上目前大家普遍的一个预期，就是在1月份可能还会有更进一步的降准的一个动作出来，所以短阶段是对资金面的预期非常的乐观，带动了债券市场收益的一个逐步的下降，那么又叠加最近一段时间年末的时候，因为有很多摊余成本法债基发行，因为银行去买这些债基避税的需求非常强烈，所以最近这一两个月几乎每隔一段时间都有一些体量非常大的这种摊余成本债基发行出来，所以他们的建仓这种配置需求也是比较旺盛，加上在年末的时间点之前预期可能要提前发个地方债，然后最终没有发。那么银行其实以前也存了一些资金来等待发行，所以各方的年末的阶段资金就相对比较充裕。

    我们看到地方债可能在明年1月份就是发起了高峰，大概按照我们目前看到的发行进度来看，1月份的地方债的发现可能高达了大概七八千亿，因为之前是提前下达了1万亿的额度，所以应该说1月份就发掉一个大头，2月份还会有一个小尾巴，所以也就1月份上来供给相对比较多。所以在1月份的阶段，我们相信可能收益率这种下行的速度会变慢一点，因为这块供给量相对比较大，但是如果后续来看央行进一步放松的话，我们认为明年至少整个上半年来看，应该说利率水平整体应该还是会有一个相对比较明显的下降。