稀有金属行业点评:稀土磁材不止于贸易战:受益高端放量 进口扰动持续

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/田庆争 日期:2019-12-26

  缅甸出口关停有望再度发酵,持续关注中重稀土供给收缩

    根据SMM 和百川资讯报道,12 月缅甸至中国的离子型稀土矿进口关口再次关停。此次主因或为在缅甸开采稀土没有合法的采矿证,盗采盗挖对当地环境造成破坏,关停时间有望持续。

      经过长期打黑和督察以及环保影响,2017 年以来南方中重稀土矿开采受阻开始进口的大量补充,2018 年缅甸进口混合碳酸稀土2.6 万吨,占国内中重稀土需求近半。2019 年以来受关停预期影响中重稀土价格上涨,5 月底缅甸进口关停之后,2019 年1-10 月进口混合碳酸稀土同比下滑52%,而伴随近期封关2020 年离子矿原料或出现持续紧张。

      中国优势品种有望持续强势,盈利改善可期。

      海外两大供给LYNAS 和Mountainpass 矿2018 年产量爬坡但主要是轻稀土品种,全球范围投产增量有限。2019 年度全国稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为132000 吨、127000 吨,按照稀土十三五规划预计2020 年配额可能持续小幅提升,但主要增长为轻稀土额度,中重稀土全球范围内稀土资源供给有望持续强势。

      今年稀土价格先涨后跌,前三季度板块归母净利润同比上涨28%,我们判断2020 年轻稀土价格有望企稳,中重稀土价格高位震荡,稀土板块盈利能力可能逐步回升,尽管以现价测算目前稀土公司平均估值较高,从历史板块上涨情况来看,弹性优先,其次看估值,最后看资源价值,关注:广晟有色、五矿稀土、盛和资源、北方稀土等。

      贸易摩擦情绪到实质性高端需求放量,龙头有望充分受益新能源拐点磁材需求有望从贸易摩擦情绪到实质性高端需求放量,磁材龙头有望受益新能源汽车长期订单。新能源汽车无疑是消费增长的最大引擎,永磁电机在高低速下性能均衡优势较大,特斯拉Model3 更换用永磁电机的信号,预计全球EV 的永磁电机有望继续放量,单车磁材用量从传统EPS+伺服电机的1千克左右增加至3 千克以上,预计伴随渗透率的提升对于高性能钕铁硼需求拉动超过6 万吨(到2025 年)。消费电子企稳,风电仍在抢装周期,家电能耗标准提升、轨交的牵引电机更迭可能带来远期增量。

      在需求整体放量的情况下,考虑新能源用高端磁材认证周期较长,龙头企业伴随结构改善增速强于行业增速,主题机会有望成为趋势机会。关注:中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等

      风险提示:贸易摩擦反复带来需求低于预期,新能源汽车需求大幅不及预期,缅甸原料进口和国内库存释放大幅超预期的风险