先导智能(300450)：宁德时代30GWH动力电池项目开工 利好锂电设备龙头先导智能

事件概述

    12 月24 日，宁德时代位于四川宜宾的四川时代动力电池项目举行开工仪式。根据规划，宁德时代将投资100亿元，建设年产能30GWh 的动力电池生产线。项目分为两期建设：一期项目总投资45 亿元，二期总投资55 亿元，两期规划各15GWh。其中一期自开工建设起不超过 26 个月，项目二期计划在一期投产后两年内启动。

    分析判断:

    宁德时代四川30GWh 动力电池项目开工落地，牵手全球龙头车企，全年订单不断。

    12 月24 日，宁德时代位于四川宜宾的四川时代动力电池项目举行开工仪式，30GWh 动力电池项目分两期落地。

    回顾2019 年，宁德时代与本田、沃尔沃、丰田、大众、宝马合作进一步加强。根据高工锂电数据，1-11 月份宁德时代动力电池装机量达27.17GWh，同比增长52%，远超行业平均增速。动力电池行业集中度进一步提升，绑定龙头电池厂商的设备公司将充分受益。

    锂电设备龙头标的，绑定宁德时代，明后年订单可期：宁德时代一期项目有望明后年启动招标，按照单GWh 设备投资额1.5-2 亿元测算，一期项目对应设备需求22.5-30 亿元。先导智能为宁德时代中、后道核心供应商，按照中后道设备投资额占比65%测算，先导智能有望获得订单14.6–19.5 亿元。

    全球电动化大幕开启，看好锂电池扩产新周期，动力电池有效产能不足，未来两年锂电扩产仍在高景气周期：根据我们统计，2020 年动力电池扩产规划超180GWh，远期到2025 年仍需扩产超800GWh，按照每GWh 设备投资额2 亿元测算，未来五年锂电设备行业空间超千亿元。相较国内竞争对手，公司设备品质占优；相对海外竞品，公司产能占优。公司有望充分受益于新一轮锂电扩产，完成阶跃式成长。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年收入分别为47.77、60.10、79.36 亿元，对应归母净利润9.31、12.09、16.89 亿元，对应每股收益1.06、1.37、1.92 元。考虑到动力电池装机集中度不断提升，绑定龙头客户的设备企业受益明显，将公司2020 年PE 估值由35 倍上调至37 倍，对应将目标价从47.95 上调至50.69 元，维持买入评级。

    风险提示：新能源车政策波动、锂电厂商扩产不及预期。