亿纬锂能(300014)年度业绩预告点评:全年利润落实预期 动力电池盈利伊始

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2019-12-25

  公司发布2019 年度业绩预告,归属上市公司股东净利润14.55-16.27亿元,同比增长155.0%-185.0%。

    利润爆发增长,全年业绩预告落实预期

      Q4 归母净利润贡献2.97-4.68 亿元,同比增长54.17%-143.75%(Q1-3 归母净利11.59 亿元,扣除投资收益后4.73 亿元)。非经常性损益金额全年影响在3,000-5,000 万。考虑ETC 装配回归正常,政策扰动下麦克韦尔增长势头环比放缓,Q4 利润增幅仍大,全年利润符合预期。

    消费电池全年景气,量利齐增,TWS 将成为明年亮点消费电池增长稳中有进,公司长线研发布局不断收获。1)ETC 放量带动锂原电池盈利能力提高,预计全年出货7000 万套左右,2020 年整体仍可保持4000 万套以上。2)高毛利的TWS 耳机电池Q4 交付三星,示范效应助推客户拓展,产品独立性较强,预计明年出货量5000 万颗以上,产能弹性无忧,将成为明年消费电池业务最大亮点。3)圆柱电池实现满产满销,以电动工具与两轮车市场为主,全年预计收入16 亿元。4)电子烟网上禁售,利于渠道完善的头部玩家,对麦克韦尔影响较低。

    铁锂竞争力做强,三元出海取得实质进展,静待利润结构拐点公司国内前11 月份总体装机量1.25GWh,其中铁锂装机1.19GWh,行业总量排名跃居第六,铁锂装机量排名第四。公司LFP 具备较强的竞争力,逐步越过成本线,进入盈利状态。软包电池预计全年对戴姆勒出货0.2GWh,对应收入约2 亿元,预计明年6 月对应现代起亚6GWh 产能开始投产,动力电池收入Q2 开始逐步提速。公司收入结构与利润结构逐步开始向动力电池迁移,为未来公司重要增长点。

    投资建议与盈利预测

      公司锂原电池与消费电池盈利能力增强,磷酸铁锂电池迎来盈利拐点,软包电池交付打开新的增长阶段,电子烟业务影响低于预期。预计公司2019-2021 年营收分别为67.65 亿元、105.85 亿元、139.72 亿元,增速分别为55.5%、56.5%、32.0%,归母净利润16.24 亿元、20.14 亿元、25.28亿元,对应EPS1.67、2.08、2.61,目前股价对应PE 分别为23X、19X、15X。维持“买入”评级。

    风险提示

      动力电池客户拓展与销售不及预期,扩产进度与产能利用率不及预期,电子烟行业政策风险。