江苏国信(002608)公司点评：控股股东增持打消减持担忧 苏晋能源有望逐步增厚业绩

控股股东拟于6 个月内增持1-2 亿元且附加锁定承诺

    公司近日发布公告：控股股东国信集团拟于2019 年 12 月 24 日起的 6 个月内，增持公司股份不低于人民币 1 亿元，不超过人民币 2 亿元；在增持实施期间及增持完成之日起 6 个月内不减持公司的股票。截止公告日，国信集团直接持有公司股份数为26.72 亿股，占公司总股本的70.72%，国信集团及其一致行动人共持有公司股份数为 27.51 亿股，占公司总股本的72.80%。

    明年1 月解禁后的减持风险可能已无需担忧

    2020 年1 月6 日，控股股东国信集团将有一笔23.58 亿股（占总股本62.42%）限售股解禁。此次增持附加了锁定期的承诺，意味着控股股东所持有股份（含上述即将解禁部分）不会在锁定期内出售，我们认为可以有效解除二级市场对明年1 月份该笔解禁后控股股东可能进行减持的担忧。控股股东在持股比例已超70%的情况下，仍进行力度可观的增持，充分显示了其对公司未来发展的信心。公司作为国信集团旗下的能源和金融板块上市平台，未来有望获得控股股东在优质资产注入、资本运作、并购重组等方面的更多支持。

    苏晋能源已有三个项目完成股权交割，有望于明年贡献可观的业绩增厚

    公司于2018 年 10 月投资设立苏晋能源，运营雁淮直流配套电源点项目，有助于扩大公司在江苏电力市场的份额、实现公司业务区域范围的突破，公司战略布局得以优化。苏晋能源拟收购中煤平朔、中电神头、同煤塔山二期、晋能保德四个项目。

    中煤平朔（2 台66 万千瓦）、同煤塔山二期（2 台66 万千瓦）、晋能保德（2 台66 万千瓦）三项目已完成股权交割和工商登记备案，预计19 年并表。这三个项目位于山西，皆为具有煤炭成本优势的坑口电厂，总装机容量396 万千瓦。同煤塔山二期已投产，我们预计中煤平朔、晋能保德的四台在建机组有望于明年陆续投产，将为公司火电板块业绩带来可观的增厚。

    信托业务拓展有望进入收获期

    公司近年来积极推进信托业务拓展，江苏信托相继组建了深圳、成都、北京、上海四个异地业务部门，并在本部设立了市场化财富中心、房地产信托部、消费信托部等专业部门。公司将通过收入成本比薪酬改革，来激励团队业务拓展能力、提升公司整体竞争力。我们预计上述业务布局有望在2020 年进入收获期，为信托板块盈利带来明显增量。

    盈利预测与评级

    我们预计公司19 年发电量可能因供需格局变化、控煤政策等因素而同比下滑，因此下调公司19-20 年归母净利润预测值为31.2、28.7 亿元（调整前为33.9、30.1 亿元），并新增2021 年归母净利润预测值31.3 亿元。公司主业以能源、金融“双轮驱动”，资产结构优良、布局合理，可以发挥产业与金融的互补效应，一定程度上克服产业经济周期带来的影响，提升公司的综合实力和竞争力。我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动，信托政策变化，煤价上涨，电价下调