汉邦高科(300449)首次覆盖报告：乘知识产权保护政策东风 公司数字水印业务将迎发展良机

　　收购金石威视，进入广电监测和数字水印业务公司子公司金石威视成立于2003 年，主营业务为广播电视监测业务和基于数字水印技术的内容安全与服务，广电监测业务收入占比80%左右。但公司国内少数掌握数字水印核心技术的企业之一，研发了自主知识产权的水印软件。2015-2018 年数字水印业务实现收入分别为487.18 万元、 991.45 万元、2093 万元和1603 万元，占营业收入的比重分别为9.43%、13.92%、19.69%和17.2%，正在快速提升。

    　　公司数字水印技术领先市场，竞争优势明显

    　　数字水印技术，是将一些标识信息（即数字水印）直接嵌入数字载体当中（包括多媒体、文档、软件等）或是间接表示（修改特定区域的结构），且不影响原载体的使用价值，也不容易被探知和再次修改，但可以被生产方识别和辨认，达到确认内容载体是否被篡改等目的。公司自2007 年起致力于数字水印算法的研究，已经掌握了数字水印的运用原理及核心算法，构建了较高的知识产权壁垒，技术优势包括容量大，每帧图像可嵌入16 比特数据，远高于竞争对手；质量高，嵌入水印前后的视音频质量不受影响（视觉、听觉上），通过了美国好莱坞的认证；抗攻击强，视频水印抵抗拍摄、音频水印抵抗录音攻击，通过了国内外权威机构检测。

    　　公司现有8 类场景应用市场规模超20 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级数字水印技术目前可形成商业应用的场景包括广电内容监测、媒资检索、影视剧审查防泄漏、广告监测统计、电影放映机、互联网版权保护、军事信息保密和IP 商品防伪等8 类场景，累计市场规模超过20 亿元。公司在许多场景领域都是唯一供应商，具有技术和资源的绝对优势，未来有望大幅扩大其数字水印业务收入规模。预计公司2019-2021 年营收分别为5.62 亿元、6.60亿元、8.53 亿元，同比增长6.9%、17.4%、29.2%；归母净利润分别为0.32亿元、0.79 亿元、1.28 亿元，同比增长189.8%、148.5%、62.1%；对应 2019-2021年EPS 分别为0.11 元、0.26 元、0.42 元。首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：政策风险，经营扩张风险，人才流失风险