雅本化学(300261)：海外成立合资公司 进入新药品领域

　　事件： 公司发布公告，雅本化学全资子公司ACL拟使用自有资金与Wundr Co.在马耳他新设立合资公司A2W，主营为大麻二酚（CBD）等管制药物的生产、研发与销售，投资总额为600万欧元，其中ACL投资300万欧元，占注册资本的50%。

    点评：

    进入医用大麻研发生产销售领域，预计新工厂建成后可增厚上市公司业绩。ACL为雅本化学于2017年收购的全资子公司，是拥有FDA认证的国际领先的API生产及定制（CMO）服务供应商，拥有美国FDA的DMF和欧洲CEP，通过FDA五次飞行检查；Wundr具有在整个欧盟范围内分销售医用大麻产品的资格。合资公司成立后，将在马耳他马尔萨工业区设立新的大麻提取、加工工厂，确保按照GMP准则生产用于医药级的高质量CBD产品，研发大麻素类物质作为药物活性成分的潜在用途及治疗各种病症的新颖和创新的药物制剂。工厂建设期约为10-12个月，建成达产后，预计第一年可实现净利润1,250万欧元，第二年可实现净利润2,500万欧元。公司产品的目标市场包括欧洲及全球市场。目前CBD在临床的使用正在迅速增长，尤其是在抗癫痫，抗肿瘤，抗炎，抗精神病等方面，随着医用大麻的获得越来越便利，人们对CBD有效性和安全性的理解大大增加。合资公司成立后，可将公司的资金优势、技术优势与Wundr的医用大麻种植、加工技术相整合，叠加稳定的供应链及强大的销售渠道，有助于迅速提升公司在管制药物领域定制生产业务的发展，形成优势互补、合作共赢的良好局面，符合公司发展战略；同时有利于拓宽公司原有的含左乙拉西坦、普拉克索、帕利哌酮等中枢神经药品的产品线，打造新的利润增长点，促进业绩持续增长。

    控股子公司艾尔旺为有机固废处置龙头，受益于垃圾分类及生物天然气新政。艾尔旺拥有自主知识产权“AAe厌氧消化处理技术”及系列产品装备，为国内多家上市公司、知名企业提供餐厨处理、市政污泥及禽畜粪便处置设备及技术，其中餐厨处理项目实现产能占全国约17%，是当之无愧的龙头公司。垃圾分类实施后受到市场更多关注，同时，近日出台的《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》

    雅本化学农医药化工品业务发展稳健，各个化工基地恢复正常生产，控股子公司艾尔旺作为餐厨垃圾处理龙头，在垃圾分类实施后，其订单和业绩弹性也将具备更大弹性，现进入CBD生产销售行业，为公司带来新的业绩增长点，长期发展向好，我们预测2019~2021年公司净利润分别为1.73、2.88、3.76亿，对应EPS分别为0.18/0.30/0.39元，目前股价对应PE分别为28.2/17.0/13.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：合资公司为拟设立新公司，后续发展不确定性；市场及行业政策风险；化工品原材料价格波动风险。