炬华科技(300360)：业绩持续超预期 新业务、海外有望加大贡献

公司发布2019 年业绩预告，全年实现归上净利润2.17-2.58 亿元，同比增长60-90%。其中，4 季度预告中值达0.87 亿元，创季度新高，持续超预期。2019年国网智能电表招标同比增长40%，支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准也有望出台，智能电表更换与升级带来的量价齐升将持续拉动公司主业高增长。

    同时，公司培育的物联网、智能水表业务将为公司带来新增量，充电桩近期通过欧洲客户验证，有望突破。维持“强烈推荐-A”评级，上调业绩预测，上调目标价至16-17 元。

    业绩持续超预期，预告中值创季度新高。公司发布2019 年业绩预告，全年实现归上净利润2.17-2.58 亿元，同比增长60-90%。其中，4 季度公司实现归上净利润0.66-1.07 亿元，同比增长794-1342%。4 季度业绩预告中值达0.87亿元，创季度新高，持续超预期。

    智能电表更换与升级将持续拉动主业高增长。2019 年国网已累计集中招标7386 万只，较2018 年增长39%，招标额增长30-40%。2009-2015 年国内完成了智能电表改造，目前该批电表已陆续进入更换期，国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造，可能与其新标准推出计划有关，我们推测今年底或明年初，兼容国际法制计量组织 IR4 标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台。新标准下，智能电表将有更丰富、高级的功能，单表价值量也会更高。预计公司业绩将充分受益。

    培育的物联网、智能水表业务将为公司带来新增量。公司2016 年通过收购上海纳宇，进入用户侧能源物联网业务，经过几年的沉淀，已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前，公司通过设立物联网子公司，有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源，开发新产品，拓展新市场。此外，公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。

    充电桩产品通过欧洲客户验收，海外有望突破。公司06 年进入海外市场，并通过收购捷克LOGAREX 公司强化自身在欧洲市场的竞争力。今年12 月，据公司网站新闻报道，子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收，近期将根据约定安排发货。公司在欧洲有客户基础，此次充电桩产品通过验收，后续有望获得突破。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，上调业绩预测，上调目标价至16-17元。

    风险提示：智能电表部分原材料供应紧张，新标准推出时间不及预期。