市场微观结构研究系列(1):A股反转之力的微观来源

类别:金融工程 机构:开源证券股份有限公司 研究员:魏建榕 日期:2019-12-23

  反转之力的微观来源

      我们在2018 年底提出了反转因子的独家改进方案——W式切割,因其简洁有效,受到了同行人士的肯定。由W 式切割得到的理想反转因子,其收益的稳健度显著优于传统反转因子Ret20,信息比率IR 达到2.51,月度胜率为74%。为了使W 式切割能够得到更多的微观信息,我们用分位数代替平均值,作为新的切割标准。计算结果揭示:切割标准选用越高的分位值,W 式切割的效果越好。这意味着,决定反转强度的因素,主要来源于成交金额分布的高分位区。更进一步地,本报告中我们借助假想实验的分析方法,得到了如下重要推论:反转之力的微观来源,是大单成交。

    W式切割的操作步骤

      (1)对选定股票S,回溯取其过去20 日的数据;(2)计算股票S 每日的平均单笔成交金额 (成交金额/成交笔数);(3)单笔成交金额高的10 个交易日,涨跌幅加总,记作 M_high ;(4)单笔成交金额低的10 个交易日,涨跌幅加总,记作 M_low ;(5)理想反转因子 M= M_high – M_low ;(6)对所有股票,都进行以上操作,计算各自的理想反转因子 M。

    反转因子的高阶解决方案

      综合考虑,我们建议采用高分位作为W 式切割的标准,取切割得到的M_high作为反转因子的代理变量。新因子既保留了理想反转因子长期的收益特征,又成功避免了2019 年2 月份的大幅回撤。

    风险提示:模型测试基于历史数据,市场未来可能发生变化 。