中航沈飞(600760)：航母入列拉动舰载机需求 公司发展进入快车道

报告导读

    12 月17 日，我国首艘国产航母“山东舰”交付海军，舰载机建设将迎来高峰期。沈飞是我国唯一的舰载战机生产基地，发展进入快车道。

    投资要点

    首艘国产航母入列，舰载机建设迎来高峰期

    “山东舰”作为首艘国产航母，在“辽宁舰”的基础上进行了多项优化，性能将有全面提升。其中，歼-15 舰载机搭载36 架，相比“辽宁舰”24 架增加50%。根据舰载机使用备份1:1 的规律，“山东舰”入列拉动歼-15 舰载机的需求达70架以上。考虑到未来我国打造更多航母群，舰载机建设将迎来高峰期。

    我国唯一舰载战机生产基地，沈飞发展进入快车道

    公司是我国唯一的舰载战斗机生产基地，直接受益于新航母入列。除歼-15 舰载机以外，公司主要产品还包括歼-16、歼-11 改等多款三代半重型远程战斗机，都是我国打造“远洋海军、战略空军”的利器。公司新机型FC-31 对标美国F-35，将成为未来业绩的新增长点。

    十九大报告提出“强军三步走”计划，2020 年基本实现机械化，2035 年基本实现国防和军队现代化，2050 年建成世界一流军队。战斗机作为争夺制空权的主战装备，在军队装备中占据重要地位。随着海空军加速建设，战斗机需求将大幅提升。我们预计未来战斗机空间将近6000 亿元，沈飞发展进入快车道。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2019-2021 年营业收入为230.1/272.9/325.3 亿元，增速为14.2%、18.6%、19.2%；归母净利润为8.3/9.9/12.2 亿元，增速为12.1%、19.2%、23.1%；对应EPS 为0.59/0.71/0.87 元，目前股价对应2019-2021 年PE 分别为49.89/41.84/34.00 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    航空产品交付节奏慢于预期；军品定价机制改革低于预期。