新天科技(300259):公用事业领域物联网终端龙头 低估值、超预期

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明 日期:2019-12-23

发布全年业绩预告,业绩大超市场预期。营业收入比上年同期增长30%-50%,处于11.12-12.83 亿元之间;归母净利润实现比上年同期增长60%-90%,处于2.39-2.83 亿元之间。

    技术需求和政策支撑共同促进智能表终端行业发展。我国水表的存量更新需求和增量需求总计约9000 万台,其中智能水表每年市场空间约108 亿元。随着我国“一户一表”、“阶梯水价”、“强制检定”和“智慧城市”等的推动,智能水表渗透率有广阔的提升空间。市场格局分散,未来每年行业增速有望达到25%以上。当前燃气表每年需求量约4200 万台,其中智能燃气表每年的市场空间约100 亿元。

    智能水表和工商业流量计稳健快速增长,智慧农业打开新天地。

    公司智能水表包括NB-IoT 和Lora 智能水表为主的多产品线,市占率全国第一,增速超30%。工商业智能流量计上海肯特并入后迅速成长,3 年利润增长近3 倍,上半年营收YOY 21%,净利润YOY 72%。《国家节水行动方案》提出大力推进节水灌溉,智慧农业市场空间广阔。

    2018 年公司智慧农业节水收入3115.03 万元,今年披露累计中标智慧农业项目6659.64 万元。智慧农业将成为公司未来发展的潜在力量。

    智能燃气表客户拓展激进,大客户切入提升市占率。市占率全国前五,客户由地方性燃气公司向大型燃气集团集中。已与几大燃气集团开启长期战略合作。积累华润、港华、昆仑、华港、新奥、香港中华、沈阳、重庆等众多优质客户。智能燃气表从2014 年销售额3764.62万元增长至2018 年1.67 亿元,增长近5 倍,发展迅速。

    盈利预测:公司工商业智能表销售规模进一步扩大,市场占有份额进一步提升,工商业智能表业绩实现大幅增长。提高盈利预测,预计2019-2021 年EPS 0.21、0.31、0.37 元,PE 为17.95、12.21、10.50倍。维持买入评级,给予2019 年PE 30 倍或2020 年PE 20 倍,目标市值75 亿元,股价6.38 元,上涨空间66%。

    风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。