军工行业周报:国产航母山东舰入列!

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:张超/梁晨 日期:2019-12-23

本周行情:

    中证军工龙头指数(+1.12%),行业(申万军工)排名8/28;上证综指(+1.26%),深证成指(+2.25%),创业板指(+0.93%);涨幅前五:耐威科技(+34.66%)、*ST 鹏起(+28.24%)、航锦科技(+25.35%)、天和防务(+18.87%)、航天通信(+18.70%);跌幅前五:景嘉微(-7.82%)、达意隆(-4.45%)、中国长城(-2.87%)、振华科技(-2.68%)、广哈通信(-2.29%)。

    重要事件

    12 月16 日,航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业制动将其合计持有10.95%的中航飞机3.03 亿股股份无偿划转至中航飞机有限责任公司。

    12 月16 日,我国成功发射第52、53 颗北斗导航卫星,标志着北斗三号全球系统核心星座部署完成。

    12 月17 日,中国首艘国产航母在海南三亚某军港交付海军,正式服役,命名山东舰。

    12 月18 日,杰赛科技完成股权无偿划转,公司控股股东将由七所变更为中电网通。

    12 月21 日,航锦科技公告其子公司长沙韶光自主研发的第二代改进型图形处理芯片获得来自胜云光电5980 万元的手笔采购订单。

    投资建议

    本周市场整体回暖叠加国产航母服役等多方利好消息,军工行业近期维持较为强势的表现。结合军工行业利好刺激频频、基本面向好的确定性、优质标的估值偏低以及年初资金风险偏好提升,预计增量资金将逐步恢复军工行业信心进行配置。

    站在当前时点,我们对军工行业持乐观判断:

    1、关键装备服役将加速配套及新装备建设。国产航母山东舰从建设到正式服役给我国航母建设提供了经验,将有助缩短新造舰船的建设周期。每一艘航母的建设都需要大量配套装备及设备,而新航母的加速建设将带动上下游如关键材料、元器件、雷达、水面舰艇、舰载飞行器等多方面快速配套。

    2、自主可控持续拉动上游元器件需求。本周耐威科技(+34.66%)、航锦科技(+25.35%)涨幅依然位居前列。两者同为产业链上游元器件产品技术突破的典型企业:耐威科技拟在青岛投资建设第三代先进半导体材料氮化镓(GaN)晶元制造项目;航锦科技披露其已具备FPGA 芯片和GPU 芯片上的自主研发能力,同时二代改进型GPU 已受军方验收通过,并于本周获得来自胜云光电5980 万元的首笔采购订单。自主可控主要体现于材料、核心元器件等上游领域,在中美贸易摩擦背景下,党政军自主可控和安全可靠需求急速提升,不仅短期带来市场高度关注,中长期也具备兑现业绩的可能。

    3、军工央企改革提速,上市公司质量显著提升。今年以来,特别是年底,以航空工业集团为代表的军工集团下属上市公司密集进行资本运作,并通过推行股权激励、回购股票等措施,切实有效提高了上市公司资产质量、盈利能力和治理水平。例如:①中航飞机、中航机电、国睿科技正在开展资产证券化,明显提升整体盈利能力;②中航机电和中航电子剥离低效资产,提高上市公司质量;③中航光电、中航沈飞、杰赛科技推行股权激励,进一步激发员工积极性,强化公司核心竞争力;④中航飞机、杰赛科技等优化股权结构,强化平台建设,提高了资产整合的能力;⑤中航光电、中航电测和中航机电持续回购股票,对投资者负责,同时表达了对公司价值的认可以及对未来发展的信心等。

    4、由于“十三五”末军工订单集中释放,以及军品年底交付的特点,我们认为,今年底到明年,部分公司或将有订单集中落地。

    5、威海广泰、内蒙一机、四创电子等不少个股跌回至30PE 甚至更低,年底估值切换将为其带来更高的安全边际。

    基于以上理由,建议重点关注三个方向:

    1、航空装备维持高度景气。军机重点型号有望迅速批产放量,在研型号也将不断定型列装,将迎来航空装备的黄金十年,以主机厂为代表的航空产业链将维持高度景气;航空工业集团持续推进国有资本公司投资公司试点改革,股权激励、资产重组等资本运作为相关上市公司带来实质性利好,提升企业核心竞争力;航空工业集团多款产品亮相迪拜航展,开拓国际市场,外贸订单有望驱动航空产业链上的相关上市公司业绩。

    2、自主可控是中长期投资主线。在中美贸易摩擦背景下,自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩,但国内市场使其存在消化高估值的可能。我们认为,军工整个行业具有天然的自主可控“属性”,其中军工电子、信息化等自主可控的重点领域将值得长期关注。

    3、船舶装备方面,南北船旗下资产整合仍是大势所趋,南北船合并后有望开启专业化的重组进程。此外国产航母服役有望加速新建航母及相关配套舰船的建设。

    建议关注

    军机等航空装备产业链(军机增长高确定性)

    威海广泰(获军品无人机4200 万元订单,空港、消防、无人机三项业务全面好转)

    内蒙一机(配套公司和关联企业宏远电器本周签订1.22 亿元装甲装备器材军品订单,验证了陆军装甲装备的需求量旺盛)国睿科技(雷达领先企业,电科十四所资本运作平台,资产注入申请获得中国证监会受理)

    航天电器(军工和民用连接器业务快速增长)

    铂力特(军用3D 打印技术领先企业)

    中国船舶、中国海防(两船合并带来船舶上市公司专业化整合和资本运作的可能)

    风险提示:

    军改进度、订单量低于预