中国长城(000066)：首届飞腾生态伙伴大会召开 5年计划营收超百亿

事件：2019 年12 月19 日，主题为“同心筑生态，前路共飞腾”的首届飞腾生态伙伴大会在京举办。

    投资要点

    FT-2000/4 已备货百万，与多家集成商和主机厂商开展合作：今年9 月发布的FT-2000/4 处理器性能相比飞腾1500A/4 提升2 倍，功耗降低1/3，从原来的15w 降低到10w 左右，芯片内置安全机制，支持安全标准框架1.0 标准。目前FT-2000/4 已经实现了量产，被57 家企业所采用，联想、浪潮、长城、同方、曙光等国内厂商发布了多款基于 FT-2000/4 的台式机、一体机、笔记本电脑以及工控机产品，长城金融、浪潮金融、中电金融发布了多款基于 FT-2000/4 的金融产品，紫光恒越、迈普、迪普、网御星云等9 家安全厂商发布基于飞腾 CPU 的全新网络及安全产品，飞腾已备货百万供应市场所需。此外，飞腾还与华迪、浪潮、华宇、东软、东华软件、万达信息、中国系统和中国软件 8 家信创领域领军集成商签署战略合作协议，联合推动飞腾 CPU 更广泛的应用。

    未来5 年超150 亿元投入芯片研发，2024 年营收目标超百亿：本次大会飞腾提出5 年规划：资金和人力投入上，通过混改和股份制改革打通资本市场股权融资通道；其次，将投入超150 亿用于新品研发，生态建设和区域客户保障；同时，团队规模扩大到3000 人以上。技术和产品创新上，将在从云到端、按需定制、安全可信以及开放合作方面进行部署，云计算CPU 和嵌入式CPU 将围绕性能和场景持续优化。市场开拓上，将巩固政务、行业办公市场，稳步提升市场占有率，开拓金融、通信、能源、交通等行业业务市场，推动产业转型升级；同时，拓展“一带一路”国际市场，到2024 年实现营收目标超过100 亿元。

    发布基于FT-2000/4 产品，飞腾将是未来公司的最大看点：中国长城作为飞腾的最大股东和重要的合作伙伴，在此次大会上也发布了基于FT-2000/4 的世恒DF7 系列台式机和嘉翔HF7 系列一体机新品。一方面，公司与国内众多IT 厂商一起共同打造基于飞腾处理器的国产生态体系，将有助于公司基于PK 体系的国产主机业务的加速增长。另一方面，目前中国长城拟收购飞腾35%股权获董事会通过，预计收购完成后，飞腾带来的收益将会进一步增厚公司营收和净利润。

    盈利预测与投资评级：预计2019-2021 年EPS 分别为0.36 元/0.43 元/0.52元，目前股价对应PE 分别为44/37/30 倍。信创业务有望在明年大规模放量，公司的PK 体系作为国内生态较完善的国产化体系，已经进入2.0新阶段，考虑新产品推出带动估值，分业务估值给予公司550 亿市值，目标价18.78 元，维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩展低于预期；自主可控推进不及预期。