白酒行业报告：地产酒系列之苏酒

江苏白酒市场容量大，集中度相对较高。江苏是中国东部经济发达省份，2018 年全省GDP 为9.26 万亿，常住人口为8051 万，人均GDP 为11.50 万元。江苏属于长江经济带北翼，与安徽、浙江、上海共同构成的长江三角洲城市群已成为国际6 大世界级城市群之一，江苏白酒主要产品集中于苏北片区。从渠道反馈来看，江苏市场容量为400 亿左右（厂家口径），其中茅台、五粮液、老窖等高端酒占据100 亿市场份额，以洋河、今世缘为代表的中档及次高端名酒占据200 亿元收入。从集中度来看，洋河一家独大，占据36%的市场份额，CR4 为62%。

    竞争或日趋激烈，但扩容潜力依旧较大。2020 年茅台将江苏定位于“三个核心市场”，五粮液要打造百亿华东，水井坊11 月在苏州推出井台12，酒业大佬纷纷加码江苏市场，未来省内的竞争或有所加剧。但江苏的经济发展速度依旧名列前茅，常住人口与人均GDP 依旧呈现增长的态势，量与价格带的提升均有空间，扩容潜力依旧较大。

    投资建议：长期而言，江苏的白酒市场未来有望随着当地经济的发展而继续扩容，但是竞争也是不断加剧的，当地的洋河与今世缘必将不断面临来自外省酒企的挑战，一方面利用自身的先发优势稳住甚至抢占更多的份额，另一方面省内消费升级是大势所趋，但也必是一个缓慢的过程，拓展省外更是重中之重。尤其今年6 月份洋河开始进行省内渠道调整，对此我们认为应该积极乐观，建议强烈关注。

    风险提示：大众消费不及预期；食品安全事件。