半导体行业点评：大基金减持点评：莫为浮云遮望眼风物长宜放眼量

事件：12 月20 日晚，国科微、汇顶科技、兆易创新分别发布公告表示，国家大基金拟自该公告日起15 个交易日后的三个月内，采取集中竞价交易方式分别减持所持上述上市公司不超过1%股份。公告称大基金在3 家上市公司的拟减持原因均为实现股东良好回报，减持方式均为竞价交易减持。

    点评：对于这次减持，可以从以下几个方面来看。其一，大基金本身是一只基金，而基金的投资人需要回报，这次减持只是大基金统一规划的行动；其二，大基金减持后，三家公司的实际控制人和大基金之间的股份比例适当拉大，可激发更多市场活力；其三，大基金二期的设立在承接一期退出资本的同时，持续将投资重点放在半导体领域，且募集资金比第一期高出50%；其四，大基金一期的退出有利于提高政府资金的周转率，提高使用效率，扶持更多的企业。因此这次减持是正常的商业化运作模式，大基金的减持释放的流动性使得更多的社会资本有机会参与集成电路企业投资，以市场化的商业模式助力企业的成长。

    大基金一期投资成果丰硕。目前距离大基金设立的5 年投资期已满，进入了回收期阶段。这是国家大基金成立5 年后在A 股市场首次披露减持计划。

    5 年以来，在包括减持的三家公司的大基金所投资的15 家公司中，今年以来平均涨幅为91.36%，接近100%，只有安集科技1 家出现了下跌，减持的兆易创新、汇顶科技、国科微，今年以来的涨幅分别为214.53%、61.27%、93.25%。

    大基金二期投资关注集成电路产业链联动发展。国家大基金二期已于10 月22 日注册成立，注册资本为2041.5 亿元，比第一期的总募集额1387.2 亿元高出50%。大基金一期投资的目的是完成产业布局，二期基金更关注集成电路产业链的联动发展。在投向上，大基金二期重点投向了上游设备与材料、下游应用等领域。在关注5G、AI 和物联网的同时，也将持续关注刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域，持续推进半导体设备、材料企业与半导体制造、封测企业的协同。

    海外政府主导型基金适时退出，激发资本市场活力。在海外一些政府主导型基金中，也有政府资金适时退出的情况。政府资金的适时退出，非但没有影响企业的运营情况，反而吸引了更多的其他资金进入行业，引导了其他资金的投资。且政府资金的退出，提高了资金的周转率和使用效率，扶持更多的企业。

    投资建议：根据大基金二期投资方向，制造领域建议关注：合肥长鑫/长江存储等存储企业；半导体设备领域建议关注：北方华创/至纯科技/盛美半导体

    风险提示：中美贸易战的不确定性、宏观经济下行从而下游需求疲软、5G发展不及预期