移远通信(603236)深度研究报告:执蜂窝模组牛耳 领万物互联浪潮

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王胜/杨尚东 日期:2019-12-22

蜂窝模组龙头,持续高增长可期。蜂窝模组黑马移远通信2018 年一举超越巨头Sierra,跃居全球出货冠军。公司2016-2018 年营收利润复合增速高于200%,2019 年截至Q3 已实现营收28.55 亿元,超越2018 全年。

    乘5G 万物互联东风,物联蜂窝模组一马当先。5G 时代,大移云智高效融合,加速物联网产业扩张。蜂窝模组处感知连接层,广泛应用于交通运输、无线支付、智能抄表、共享经济、智慧城市等领域,先行受益、前景广阔,TSR 预计2022 年蜂窝模块出货将达3.13 亿片,2 倍于2017 年。

    立体优势构筑壁垒,全球扩张大显身手。在手握工程师红利的国内模组企业猛烈进攻下,海外厂商节节败退。移远通信在扩张中凭借全方位优势奠定了自身的市场地位:公司创始团队专注于技术,持续的高强度投入打造了完善的产品布局、知识产权及全球认证体系,为长期高速发展提供保障;模组产品拥有明显的定制化特征,7*24 小时的针对性、本地化服务为移远产品构筑了更高的壁垒;移远凭借全球销售网络不断强化的规模效应,有望与固有优势间高效正反馈;自建智能制造中心在保障供应链安全的同时,还将持续提升产业链地位、加快研发进度,建立压倒性优势指日可待。

    对以获取份额而非盈利为当前目标的移远通信而言,PS 更为适合。我们预计移远2019-2021 年收入为42.28/58.15/80.16 亿元,净利润1.35/2.31/3.52亿元,对应PS 为3.12/2.27/1.64 倍,PE 为97.5/57.1/37.4 倍。登陆主板仅半年的移远通信已入选上证380 指数,凭实力获得了更加优秀的流动性,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示:物联网发展不及预期;汇率波动;贸易争端;人才技术流失风险。