安迪苏(600299):2020饲料抗生素全面禁用 抗生素替代品爆发在即!

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:张燕生/洪英东 日期:2019-12-20

  事件:根据农业农村部194 号公告,自2020 年1 月1 日起,退出除中药外的所有促生长类药物饲料添加剂品种。自2020 年7 月1 日起,饲料生产企业停止生产含有促生长类药物饲料添加剂(中药类除外)的商品饲料。此前已生产的商品饲料可流通使用至2020 年12 月31 日。

      点评:

      抗生素滥用问题突出,抗生素禁用步伐加快!根据农业农村部194 号文件,自2020 年1 月1 日起,退出除中药外的所有促生长类药物饲料添加剂品种,兽药生产企业停止生产、进口兽药代理商停止进口相应兽药产品,同时注销相应的兽药产品批准文号和进口兽药注册证书。此前已生产、进口的相应兽药产品可流通至2020 年6 月30 日。自2020 年7 月1 日起,饲料生产企业停止生产含有促生长类药物饲料添加剂(中药类除外)的商品饲料。此前已生产的商品饲料可流通使用至2020 年12 月31 日。我国是全球使用抗生素最多的国家之一,近年来抗生素使用向“兽用”倾斜明显,抗生素滥用可能带来耐药菌、致畸、致癌等严重后果。根据农业农村部2638 号公告,2019 年5 月1 日起,我国已停止经营、使用喹乙醇、氨苯胂酸、洛克沙胂等3 种兽药的原料药及各种制剂,自2015 年以来,原农业部在3 年间禁止了8 种兽用抗生素用于食品动物,禁止了1 种兽用抗生素用于动物促生长。而根据194 号文件,2020 年1 月1 日起,剩余11 个兽用抗生素产品也将全部退出,抗生素禁用步伐明显加快!

      抗生素替代,酶制剂和添加剂双管齐下!饲料中添加的抗生素,其主要作用有两点:1.抗菌、保健,提高存活率;2.促生长、增产量、提高饲料转换效率。从其作用机制来看,抗生素主要通过三种机制来实现保健和促生长的目的。第一,调整肠道微生物,一方面直接抑制或杀灭病原微生物,防治疾病;另一方面,抑制肠道微生物对营养物质的利用;第二,促进营养物质吸收,某些抗生素可使动物的肠壁明显变薄,增加肠道粘膜的通透性,提高饲料的利用率;第三,抗生素多数具有免疫抑制作用,动物机体在免疫反应过程中会降低动物的采食量、增加机体的维持需要,抗生素通过对免疫进行抑制从而促进动物生长。因此开发抗生素替代产品,也主要以对微生物进行控制为主。目前抗生素的替代物主要分为三大类,第一类为益生菌及其营养物质,通过益生菌的竞争性排斥病原菌;第二类为针对病原菌粘附的阻断剂或者抑杀物质,第三类就是增强宿主免疫功能的物质,但是激活宿主免疫功能不宜过强,否则会导致消耗过大。酶制剂被西方科学家认为是替代抗生素比较理想的物质。值得注意的是,在使用一些抗生素替代物的时候,需要和微量元素、功能性氨基酸等配套使用,从而强化其作用!

      安迪苏:酶制剂龙头持续开发新产品!作为全球饲料添加剂蛋氨酸和维生素A 的龙头企业,安迪苏近年来持续加大投入,开发动物营养特种产品,公司特种营养产品主要包括:酶制剂、过瘤胃保护性氨基酸、有机硒、肠道健康产品(益生菌等)。其中,酶制剂和肠道健康健康产品均为抗生素理想的替代产品方案。在酶制剂方面,安迪苏于2015 年推出罗酶宝Advance,该产品成为非淀粉多糖酶领域的领导品牌。饲料级酶制剂分为非淀粉多糖酶和植酸酶两类,2019 年,安迪苏正式推出罗酶宝 Advance Phy,该产品为同时含有上述两类酶制剂产品的创新复合型产品,将根据各个国家和地区监管审批的进度,逐步推向市场,具有显著的增长潜力!在肠道健康产品方面,安迪苏与诺维信共同开发的益生菌产品安泰来,是家禽抗生素生长促进剂的有效替代品。该产品对魏氏梭菌、大肠杆菌、沙门氏菌等常见细菌都有明显的抑制作用,能够保护动物的肠道健康;同时,安泰来能够显著促进畜禽生产性能,对畜禽的日增重、料重比等都有改善作用!

      特种产品业务逐步提高,毛利率显著优于一般添加剂!根据安迪苏最新2019 年三季报,2019 年前三季度,安迪苏特种产品收入达到1771 万元,同比增加6%,占主营业务收入的比例达到21%,较2015 年的9.1%提高了11.9 个百分点。

      而从特种产品的毛利率来看,特种产品毛利率整体保持在50%左右,显著高于功能性产品30%的毛利率!根据《科技日报》报道,目前,我国市场上大约有不到30%的饲料不含抗生素。随着2020 年1 月1 日起,中国在饲料中全面禁用抗生素,抗生素替代产品增长空间巨大!

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别达到128.8 亿元、152.4 亿元和179.1 亿元,同比增长12.79%、18.35%和17.5%,归母净利润分别达到10.46 亿元、13.8 亿元和17.2 亿元,同比增长12.95%、31.94%和24.98%,以当前股份计算的摊薄EPS 分别达到0.39 元、0.51 元和0.64 元,对应2019 年12 月19 日收盘价(10.61 元/股)的动态PE 分别为27 倍、21 倍和17 倍,维持“增持”评级。

      风险因素: 抗生素退出不及预期的风险;养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA 原材料供应不足影响公司VA 业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。