三全食品(002216)：Q4利润加速增长 公司持续改善明显

事件

    公司公布2019 年业绩预告

    公司2019 年归属上市公司股东净利润预计18342.39 万元-21399.46 万元，同比增长80-110%。

    简评

    公司改善带动Q4 业绩大幅增长

    公司公布2019 年业绩预告，归属上市公司股东净利润预计18342.39 万元-21399.46 万元，同比增长80-110%。公司2019 年Q4 单季度预计将实现归母净利润6683.23-9740.3 万元，同比增长率为438.71%-683.48%。公司业绩表现优异，主要以下三个原因：

    1、公司加大内部组织效率等策略实现经营效益显著提升，今年开始进行了全面组织架构改革和绩效机制优化，降低冗余费用，前三季度支付给职工现金同比增长48.06%，内部活力有效释放，进一步提升公司利润释放弹性；2、传统零售市场通过优化产品结构，积极拓展销售渠道，餐饮业务市场进一步挖掘潜力，通过继续加大产品研发力度、扩大生产规模、深耕渠道，保持业绩稳定增长；3、公司11-12 月共收到政府补助1045.57 万元，直接贡献报表利润。

    公司治理改善，活力激发，利润释放

    1）内部调整进展顺利：企业于2019 年3 月对整个公司进行改革调整，将零售和餐饮两个部门独立运营，红标事业部和绿标事业部分别负责零售市场和餐饮市场的开发销售推广。红标的产品主要为速冻米面类，采取高毛利率、高销售费用率的模式，而绿标的产品以火锅料、油条、蒸饺为主，采用低毛利率、低销售费用率的经营模式。目前效果显著，市场效益开始凸显。2）产品结构方面：红标的产品结构在2019 年属于调整年，以盈利为标准剔除亏损产品，去伪存真，加快产品结构升级；而绿标致力于则以企业的品牌优势、工业化转化能力、标准化产品作为核心竞争力，为餐饮客户提供优质产品。3）在渠道结构方面，企业一方面减少直营渠道的亏损，一方面通过产品延伸和客户深挖，加大经销商产品下沉，逐步扩大经销渠道的规模效应，驱动企业盈利能力提升。

    盈利预测：

    预计2019-2021 年公司实现收入57.24、62.09、67.89 亿元，实现归母净利润1.81、2.37、3.05 亿元，对应EPS分别为0.23、0.30、0.38 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，非洲猪瘟风险，猪价上涨风险带来原材料上涨风险，费用把控力度变弱风险等。