振江股份(603507)深度报告:海风再起 拐点已来!

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2019-12-20

报告导读

    公司作为全球海上风电优质零部件商,工艺技术能力优势明显,绑定全球顶级海上风电龙头公司。公司“新产能+新产品+新客户”拓展顺利,有望迎来业绩拐点。

    投资要点

    全球风电快速发展,海上风电大有可为

    2018 年全球新增装机51.3GW,其中陆上新增装机46.8 GW, 海上新增装机4.5GW;全球风电累计装机591GW,其中海上累计装机23GW。据GWEC 预测,2019-2023 年全球海上风电新增装机总计39.8GW,CAGR 达17.5%。

    乘海上风电东风,吹响公司再次腾飞号角

    (1)绑定海上风电全球龙头西门子,依托国内海上风电龙头上海电气,卡位海上风电增长。(2)新开拓海外大客户Enercon(2018 年全球新增装机第六),持续拓展海内外优质风机主机厂商,未来业绩可期。(3)海上风电钢结构技术壁垒高,构筑公司护城河;募投项目建设加速,产能提升支撑业绩增长。(4)开拓风电业务协同,收购上海底特拓展风机紧固件业务,收购尚和海工切入海上风电运维市场。

    全球光伏稳步增长,“风光”双轮驱动

    据中国光伏行业协会预计2019-2025 年全国光伏新增装机240-305GW,CAGR达6%-9%。2014-2018 年公司光伏设备产品营收CAGR 达61%,公司光伏支架先后批量供应阳光电源、美国ATI 及Unimacts 等国内外知名光伏企业。

    盈利预测及估值

    我们预测公司2019-2021 年净利润为0.45/1.92/2.97 亿元, 对应EPS 为0.36/1.50/2.32 元。考虑到公司作为全球海上风电钢结构优质供应商,工艺、生产、管理能力突出,叠加产能扩产和大客户拓展,公司业绩有望稳定增长,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动、贸易摩擦升级、行业政策重大变动、收购协同风险。