原油周报:区间还是突破?

类别:金融工程 机构:紫金天风期货股份有限公司 研究员:肖兰兰 日期:2019-12-20

我们近半年来对原油的观点都持区间震荡思路,WTI波动区间50-60美元/桶,Brent波动区间55-65美元/桶。主要逻辑是需求不振导致顶部难以突破,而需求不振跟宏观大环境密不可分,这一点在之前的报告中也有阐述过数次,其中贸易谈判的因素扮演着很重要的角色。

    随着中美双方初步达成第一阶段贸易协议,是一个积极的信号,未来需求的压制作用可能会出现弱化。美方承诺将取消部分对华拟征和已加征关税,并且会加大对中国输美产品关税的豁免力度,其中对1200亿商品的关税从15%,降至7.5%;原定于12月15日对1800亿商品征收15%的关税,此次取消征收。此次第一阶段协议,虽然取消关税的范围仍然比较窄,但算是迈出了积极的一步。如果有进一步的关税放松动作,贸易的良性竞争会推进制造业回暖,进一步推动GDP增速,提高石油需求,这是油价突破区间的根本因素。

    OPEC+减产动向来看,继上周OPEC+宣布深化减产50万桶/日,且沙特在此基础上进一步减产40万桶/日之后,OPEC月报便传达了积极的信号,11月OPEC产量环比降19.3万桶/日,其中沙特减15万桶/日,这与沙特阿美上市,迫切想达到2万亿市值的目标是吻合的。沙特为了达成2万亿的目标做了不少努力,包括自愿减产40万桶/日以支撑油价,以及找政府机构托盘股票和油价。

    观点及策略建议:回顾近半年的油价走势,宏观/需求是压制油价的重要因子,我们认为中美贸易第一阶段初步达成协议,对长期需求是有正面积极影响,因此油价具备上行突破的条件。但至于是直接上行突破,还是回调之后上涨,这是有不确定性的,安全边际不够。策略上我们仍然推荐结构性的机会: (1)跨月正套继续持有;(2)继续持有EFS空单(多SC空Brent头寸,受中美贸易关系缓和,人民币汇率升值影响,不确定性较多)。

    风险提示:减产不达预期,贸易谈判再现扰动。