医药生物-医疗服务行业系列报告之一:精选赛道 御风而行

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2019-12-18

  投资要点:

      诊疗市场平稳增长,专科市场潜力突出。近年来,我国诊疗市场以正增长的态势逐年扩大。在综合医院、专科医院、中医医院、中西医医院和民族医院五种不同类型的诊疗体系中,专科医院的表现稍显突出。增速情况上,专科医院的年诊疗人次、手术人次及入院人次增速相对平稳,稳定在较高水平。2018 年,剔除占比较小的中西医结合医院、民族医院,专科医院诊疗人次、入院人次增速排名第一,入院手术人次增速排名第二。综合来看,在我国诊疗市场中,专科医院过去十年来的诊疗、手术人次占比上升的趋势,体现了专科市场在未来保持较好发展前景的潜力。

      老龄化持续推进,医疗服务需求量价齐升。市场需求角度来看,医疗保健价格指数和医疗服务价格的水涨船高,体现了我国医疗消费向上提升的趋势。同时,侧面反映了我国人民对医疗保健方面需求正在逐步扩大,需求端的上升趋势不可阻挡。随着我国人口结构发生变化,老龄化进程的持续推进使得未来我国相关方面疾病诊疗需求也将持续提升。以眼科为代表的一系列疾病的诊疗市场需求就很好的说明了我国医疗需求的潜在市场规模逐年增长的趋势不会变化。

      医疗供给小幅增长。营收规模方面,专科医院、中医医院十年来平均增速超过我国总医院市场规模平均增速。医院数量变化情况来看,专科医院数量增速高于综合医院和中医医院。总体来看,三类主要医疗机构中,专科医院拥有更高的增速和更好的市场需求。

      支付能力持续提升。我国城镇、农村居民人均可支配收入增速依然维持在较高的水平;横向来看,同其他国家相比,医疗卫生支出占比相对偏低,有较大上升空间。从医保基金收入和支出的变动情况来看,医保盈余增长趋势尚未发生显著变化。具体到医保基金统筹和个人积累方面,我国医保基金的支付水平平稳上升。从支付端来看,医疗消费的物质基础短期无忧。

      专科市场增长不一,口腔、眼科、医美表现突出。通过分析市场占比提升幅度、盈余占比变化情况和民营专科医院数量变动情况,不同专科医疗机构差异明显。

      投资建议:综合考虑成长能力、盈利能力和行业壁垒三个维度,我们发现口腔、眼科和医美表现出来良好的市场化运行潜力。建议关注通策医疗、爱尔眼科和华熙生物。

      风险提示:行业政策风险,医疗事故风险