中环装备(300140)公司动态点评：中标21.7亿元印度脱硫脱硝大单 交易对方履约能力较强

　　事件：中环装备昨晚公告中标21.7 亿元印度脱硫脱硝大单。对此点评如下：

    　　中环装备全资子公司六合天融，于近日与ROSA POWER 和SASANPOWER 分别签订烟气脱硫系统EPC 总承包合同，合同总金额约为3.1亿美元，合21.7 亿人民币。合同在发出NTP（开工通知）后即生效，NTP于合同签订六个月内发出，六合天融目前尚未收到开工通知。合同履行期间为（33+3）个月,其中33 个月为工期，超出工期，3 个月为免责期。交易对方的股东Reliance Power 为印度电力上市公司，在运机组容量达到6000MW，2018 财年收入95 亿人民币、净利润10 亿人民币。公司此次合同金额约占2018 年经审计营业收入总额的119%，并将对公司未来几年净利润产生积极影响。

    　　公司与众信嘉华签订《战略合作协议》，积极参与长江大保护农村污水治理。1）合作开发销售ECO 新型环保厕所等污水处理终端产品：双方在环保领域展开联合研发、生产、销售，包括在公司各地生产基地生产ECO新型环保厕所，粪污废弃物、动物尸体无害化处理，垃圾处理，污水、污泥、水域治理等领域系列产品以满足市场的需求。众信嘉华先期负责产品售后服务，待规模化生产后可交于公司。双方共同销售ECO 系列产品，在开拓市场过程中，众信嘉华可以以公司名义进行推广，公司与政府签订合同、筹集资金、安排生产等。前期销售以众信嘉华为主，后期可以共同开展销售工作。2）围绕长江大保护沿线城市，助力农村人居环境整治：

    　　双方约定在长江大保护沿线九省两市（四川、湖南、湖北、江西、贵州、云南、浙江、江苏、安徽、上海、重庆）的销售工作由公司开展，助力全国农村人居环境整治工作，为实施乡村振兴战略、建设美丽中国做出新的贡献；同时双方立刻共同开拓张家口、长治、赤峰、锡林郭勒盟等地区市场。3）先期50 万套ECO 方便器订单明年2 月末前交付，增厚利润总额1 亿元：ECO 方便器产品的生产单位为甲方子公司中节能（唐山）环保装备有限公司，初期生产50 万台，自组织生产之日起，截至2020 年2 月　　29 日，唐山装备交付完毕50 万套ECO 方便器产品。本次战略合作中，预计先期50 万套ECO方便器产品在生产合同履行期将为公司带来利润总额约1 亿元，对2019 年经营业绩将产生一定积极影响。

    　　ECO 由Ecology(生态)、Conservation(节能)和Optimization(优化)合成而得。ECO 方便器是立足我国广大农村厕所症结导向，通过自主研发创造出的明星产品，机理是利用生物降解技术将粪便分解为水和二氧化碳，做到免水冲、零污染，实现如厕清洁卫生，是当前市场上最为先进的生态厕所之一。目前，ECO 方便器已在我国农村安装了5000 多台，该方便器投入使用后得到人们的认可，未来五年，中环装备计划以长江经济带沿线地区为核心，在全国广大农村及旅游地区推广ECO 方便器和环保公厕，促进长江大保护水污染治理工作。

    　　ECO 方便器及其他ECO 系列产品均是以生物降解为核心技术，生物降解技术在发达国家的环保领域也得到了广泛应用，是生活垃圾实现无害化、减量化、资源化利用的重要手段。当前，国内正在大力推进垃圾分类工作，根据住建部等九部委《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》的要求，自2019 年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作;到2020 年，46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统;到2025 年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。

    　　据了解，中环装备与众信嘉华联合推出的ECO方便器是国内首款无水冲、零排放、无污染、无异味的环保厕所，它通过控制器、搅拌轴、发酵床、保温层等系统，综合运用微生物高温消纳降解和人工智能设备控制，实现无人值守、粪污自动化处理，可全面杀死有害病菌并杜绝病毒传染，是现代生物技术与人工智能技术的完美融合。ECO 方便器取消了传统厕所的上下水系统，设计人性化、使用方便，具有节水、使用成本低、多场景环境适用、环保等特点，引领了未来厕所发展新趋势，实现了真正意义上的厕所革命。该产品的推广有利于改善乡村人居环境，提高人民生活品质，有效控制乡村生活污染，为“美丽乡村”建设做出巨大贡献。

    　　公司为央企中节能集团旗下唯一涉足环保的上市公司，中节能集团是长江大保护污染治理主体平台。中环装备控股股东为中国节能环保集团，中国节能环保集团有限公司是中央企业中唯一一家以节能环保为主业的产业集团，业务分布在国内30 多个省市及境外60 多个国家和地区。中国节能下属全资、控股子公司518 家，A 股上市公司4 家——包括A 股上公司中环装备、万润股份、节能风电、太阳能等。而在这些上市公司中，中环装备是中国节能环保集团旗下唯一正式涉足环保产业的上市公司。作为以节能环保为主业的中央企业，中节能集团长期致力于让天更蓝、山更绿、水更清，让生活更美好。以“共抓大保护，不搞大开发”重要指示精神为指引，中节能集团认真践行长江大保护污染治理主体平台企业责任，全力投入这场攻坚战。

    　　2019 年9 月18 日，水利部长江水利委员会与中节能集团在武汉召开座谈会，共同签署《“共抓长江大保护 力推生态长江建设”战略合作协议》，充分发挥长江委的流域管理作用和中国节能的污染治理主体平台作用，深入推进长江水生态环境保护与修复，为长江母亲河永葆生机活力提供坚实　　有力的支撑与保障。长江委主任马建华主持座谈会，中国节能总经理余红辉出席会议。长江委副主任胡甲均、中国节能副总经理刘大军代表双方签署协议。协议明确，双方将以习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神为指导，深入贯彻落实习近平总书记关于推动长江经济带发展系列重要讲话精神，充分发挥长江委专业、技术、人才优势和中国节能项目、资源、市场优势，强化协商合作、突出优势互补、增强整体合力，全力推进生态长江建设。双方将重点推进水生态环境系统治理、水资源高效利用、水生态环境协同监测、基础信息共建共享、科技创新协同、业务交流合作等方面合作，以期达到长江流域水生态环境质量有效提升、水资源节约利用有效推进、协同监测逐步强化、信息共享机制稳步建立、科技协作日益深化、业务交流合作不断加强等目标。

    　　兆盛环保2018 年12 月31 日并表，强化公司污水处理装备实力。2018 年12 月，公司发行股份及支付现金购买资金暨重大资产重组事项获核准，重大资产重组顺利实施，兆盛环保成为公司控股子公司，于2018 年12月31 日纳入公司合并范围。兆盛环保主营业务中非标产品占比超过80%，能够适应不同水处理场景的需求，为各种业主、建设、运营企业提供污水处理设备。本次交易完成后，兆盛环保的污水处理环保设备业务将对上市公司的主营业务形成良性补充，有助于进一步完善上市公司环保装备制造业务布局，实现并巩固其污水处理设备领域优势地位，同时对上市公司的环境监测等现有环保装备业务形成有效支持和补充，有利于上市公司构建城市、乡村、河道流域水环境治理的多层次产业链布局，进一步提升水环境治理专业化水平，并为其环保装备业务的整合及产业链延伸提供支持。

    　　兆盛环保2017 年度、2018 年度和2019 年度业绩承诺分别为5800 万元、6703 万元和7904 万元，兆盛环保2018 年度承诺数完成金额为6970 万元，完成率103.99%。

    　　环保装备弹性标的，维持推荐评级。预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.39、0.47、0.55 元，对应市盈率26、22、18 倍。公司为央企中节能集团旗下唯一涉足环保的上市公司，而中节能集团是长江大保护污染治理主体平台。公司与众信嘉华签订《战略合作协议》，积极参与长江大保护农村污水治理。先期50 万套ECO 方便器订单明年2 月末前交付，增厚利润总额1 亿元。

    　　风险提示：订单获取或低于预期，现金流回款时间或高于预期。