凯撒旅游(000796)公司点评：增资海外生活服务公司真享悦理 客户+目的地资源+业务多重协同

　　事件：公司公告，全资子公司凯撒同盛以 6,000 万元向参股公司真享悦理增资，增资完成后持股比例从10%上升至43.77%。

    　　真享悦理面向高净值人群提供海外生活服务。真享悦理面向资产净值600 万元以上的高净值人群，提供海外移民、海外接待、海外教育、财富管理的一站式海外服务，主要分支机构及业务覆盖爱尔兰、马耳他、希腊等15 个国家和地区。2019年1-10 月，真享悦理实现营收5,003.23 万元，净利润1,129.01 万元。

    　　持股比例提升加深双方合作与协同。

    　　①在客户层面实现互相导流：公司与真享悦理客户群体具有一致性，公司具备成熟的营销体系和销售渠道，能够帮助真享悦理实现客户增长；真享悦理也有望将其高净值客户导向公司。

    　　②在资源层面实现互相对接：公司为国内出境游行业龙头，目的地资源丰富，已在汉堡、慕尼黑、法兰克福、巴黎、伦敦、洛杉矶等地建立旅游目的地接待公司，同时与全球各大洲100 多个国家和地区的境外接待机构建立合作关系；真享悦理虽自19 年才开始创收，尚处成长期，但已与20 多国政府、房地产开发商、律师楼、金融、医疗机构等达成战略合作关系，两者有望在目的地资源方面形成协同。

    　　③在业务层面完善服务闭环：公司提供境外旅游服务，真享悦理提供投资移民、税务规划、养老医疗、留学规划、名校申请、房产维护、出租、物业服务、安家等全方位境外服务，双方能够为对方客户提供增值服务，完善自身服务闭环，提高客户粘性。

    　　实控人变更理顺管理聚焦出境游主业，2020 年奥运会有望拉动赴日游热度。公司实控人变更为创始人团队，内部管理理顺，聚焦出境游主业发展，加强对上游资源管控，先后参投旅悦集团、牵手北欧航空。2020 年奥运会将于日本举行，届时赴日游热度有望高涨，公司为东京奥运会中国奥委会辖区票务独家代理，有望享赴日游红利。

    　　投资建议：公司实控人变更背景下，内部管理理顺迎发展新篇章；聚焦主业发展，同时开辟免税新业态多元发展，双轮驱动后续有望迎高速发展，我们预计公司19-20 年EPS 分别为0.35/0.42 元/股，对应PE 为23X/19X，建议重点关注。

    　　风险提示：渠道拓展不及预期、免税业务进展不及预期、宏观经济下行、旅游目的地突发事件