惠达卫浴(603385)事件点评:股权出售落地 聚焦主业 成长加码

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/陈晨 日期:2019-12-17

投资要点

    事件:近日公司与唐山东华钢铁企业集团有限公司友好协商一致,签订了《股权转让协议》 (以下简称“协议”)。协议约定公司将持有的达丰焦化40%股权以人民币4814.39 万元的价格转让给东华钢铁。

    点评:

    聚焦主业,降低业绩波动。达丰焦化股权的成功出售,有利于公司聚焦卫浴主业,提高运营效率,降低管理成本。同时,由于煤焦化企业受宏观经济及行业周期性影响较大,近年来达丰焦化净利润水平波动较大,且由于体量较大,对公司业绩产生较为显著的影响。达丰焦化股权的成功出售,有利于降低公司业绩波动的风险。

    大幅提高资金充裕度,利好中长期业务拓展。截至19 年三季报,公司货币资金1.74亿元,由于拓展工程渠道,应收账款及应收票据12.74 亿元,整体经营对于资金的需求较高。此次达丰焦化股权的成功出售,公司将累计获得5.68 亿元资金,有利于大幅提高公司的资金充裕度,进一步助力公司工程渠道业务的拓展,利好中长期业务布局。

    投资建议:

    公司外贸业务起家,渠道布局长期以零售为主,已在国产品牌中树立品质口碑,正逐步成为国产卫浴龙头,近年来受零售市场低迷影响,增速放缓,预计明年将受益于竣工回暖,增速回升。同时,19 年以来公司借助口碑及成本优势,加大工程市场拓展力度,攫取精装修红利,成长亦有望加速。

    我们调整盈利预期,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.3 亿元、3.6 亿元和4.5 亿元,12 月16 日收盘价对应PE 为12.7 倍、11.7 倍和9.3 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:需求超预期下滑、新业务拓展不及预期。