华泰证券(601688)：职业经理人制度确立 奠定长期竞争优势基础

　　公司新一届领导班子正式确立，以周易为首席执行官及执行委员会主任的执委会成员全部落地，标志着公司正式进入职业经理人管理体系，公司经营效率有望进一步提升。

    　　维持“增持”评级，维持目标价29.87 元/股，对应19P/B 2.2X。公司新一届领导班子正式确立，以周易为首席执行官及执行委员会主任的执委会成员全部落地，标志着公司正式进入职业经理人管理体系，公司治理结构更加完善，经营效率有望进一步提升。公司前3 季度归母净利润同比+43.8%，全年业绩增长无忧，科创板公司上市提速、再融资和重组规则松绑下，公司投行和直投业务有望迎来高增长。维持公司2019-21 年EPS预测0.96/1.06/1.25 元。公司投行、零售和国际业务优势明显，职业经理人机制为公司保持长期竞争力奠定制度基础，目前19P/B 1.45 倍，增持。

    职业经理人制度正式确立，治理结构更加完善。1）新一届董事会选举张伟为公司董事长，聘任周易为公司首席执行官及执行委员会主任，任期自本次董事会审议通过之日起3 年。同时根据首席执行官、执行委员会主任周易的提名，公司其余6 名执委会成员落地。至此，公司新一届领导班子正式亮相。2）本次公司执委会成员选聘的落地，标志着公司正式进入职业经理人制度体系，该制度体系下，职业经理人（包括公司执委会成员和其他高管）实行市场化选聘、契约化管理、差异化薪酬、市场化退出，公司由执委会负责日常经营管理，不设总裁、副总裁岗位。职业经理人制度的落地是公司深化混合所有制改革试点总体方案的重要举措，将利于公司打造市场化、国际化、专业化的职业经理人队伍，完善治理机制，提升经营效率。

    GDR 转换超50%，A 股压力基本解除。公司此前披露，截止10 月24日公司存续GDR 3987 份，低于初始发行量的50%，同时截止12 月15日A 股收盘，公司A 股较GDR 股价溢价0.07%，我们认为GDR 对A股的股价压力已释放充足。

    催化剂：资本市场改革创新政策落地；市场活跃度提升。

    风险提示：股市大幅下跌；行业监管趋严。