金融地产研究部三循环周报:沪深300股指期权将上市交易 深圳放开商务公寓出售限制

  银行:上周申万银行指数上涨2.2%,沪深300 指数上涨1.7%,板块跑赢大盘。提醒投资者四季度超配银行板块。 1)基本面与估值角度:三季报披露完毕,业绩增速进一步提升,不良稳定,基本面确定性向好,而当前银行板块估值仅0.89X 19年PB,估值和基本面趋势严重不匹配。2)外部舆论环境正在纠偏:市场对于银行单方面让利的错误认识正在修正,降低实体融资成本的前提是降低银行负债成本,一方面监管规范结构性存款,高息揽储的囚徒困境有望打破;另一方面。MLF 下调5bps 继续缓解银行负债成本;3)四季度外部经济环境有望向好:金融数据预计持续改善、四季度经济数据的回暖对于银行板块估值修复极为重要。4)非标严监管下来自银行理财的增量资金配置需求:理财净值化转型、非标严监管的背景下,理财资金寻求高收益标准化资产的配置需求下将逐渐进入资本市场。首推组合:A 股:光大银行、平安银行、南京银行、常熟银行,H 股:邮储银行、招商银行、建设银行;长期组合:上海银行、招商银行、宁波银行。

    证券:证券行业上涨3.2%,跑赢沪深300 指数1.5 个百分点,多元金融行业上涨3.4%,跑赢沪深300 指数1.7 个百分点。券商跑赢大盘,主要是受外部因素和中央经济工作会议推动资本市场改革影响,市场风险偏好提升。从业绩层面来看,上市券商三季度业绩增速为65%,高于中报,考虑到去年四季度业绩基数较低的因素,预计19 年四季度业绩仍将维持在高位,全年业绩高增长确定性强;从估值层面来看,9 月全面深化资本市场改革12 个重点方向明确以来,政策落地节奏加快,再融资规则修订征求意见稿出台,放松力度较大,同时交易所和中金所拟推出新期权品种,多层次资本市场建设又向前迈出一步,有助于券商板块估值提升,尤其利好龙头券商。当前券商板块PB 估值为1.60 倍,处于没有明显股票质押风险情况下的中枢偏下的水平,向上空间较大。维持券商“看好”评级,重点关注19 年资本市场改革政策以及业绩高增长的确定性。首推中信证券。

    保险:保险行业上涨3%,跑赢沪深300 指数1.3 个百分点。银保监会人身险部发布《关于规范两全保险产品有关问题的通知》提出险企因流动性管理或者资负匹配管理需要,可以开发设计保险期间为5 年期以下的产品,但不得短于3 年,且实施额度和比例控制。我们认为监管核心目的为消化部分问题险企集中到期压力,预计3 年至5 年期中短存续两全产品新增供给整体有限,不会出现快速增长进而造成明显挤出效应,对上市险企开门红销售策略影响不大。中央经济工作会议召开,在对防范风险上,新增“保持宏观杠杆率基本稳定”,弱化大幅金融去杠杆预期。平安双12 财富节顺利落地,新单预收情况符合预期,公司同时兼顾四季度收官和开门红布局,预计1Q19NBV 增速约为5%。当前板块PEV 估值处于历史低位,看好年末估值修复及切换行情共振,标的推荐:中国太保、中国平安和中国人寿,可适当关注处于价值洼地的新华保险。

    地产:上周申万房地产指数上涨2.5%,沪深300 上涨1.7%,跑赢大盘(沪深300)0.8 个百分点。浙江广厦涨幅最大,为11.0%,华业资本涨幅最小,为-19.8%。展望2020 年一二线城市政策纠偏趋势逐步显著,预计2020 年房企行政和货币政策环境均将改善,财务优良的房企逆周期拿地及并购优势显著,建议关注重点布局一二线、财务状况优良的房企:万科A、保利地产、金地集团。

    建筑:上周建筑行业涨幅1.5%,跑输沪深300 指0.2%。1)逆周期调节力度加大叠加低基数效应,预计下半年基建投资将逐步改善,有望获得估值提振,看好重大项目、重点建设区域投资效果,推荐中国中铁、中国交建、中国建筑、上海建工、隧道股份、苏交科、中设集团等。2)看好施环节景气度上行,行业建安投资加速:合同交付是企业面临的硬约束,地产商拿地-新开工-预售-在施-竣工链条中,房企竣工情况受资金影响较大,但在施作为预售后的必要环节19 年已出现明显改善,特别是在龙头集中的背景下房建企业需求端改善愈加明显,看好施工环节受益的中国建筑、上海建工。