家用电器行业跟踪报告：11月家电销售亮眼 竣工面积增速持续正增长

　　投资要点：

    　　统计局发布11 月社会消费品零售总额数据，其中限额以上家电零售额单月增长9.7%，前11 月累计增长5.9%。统计局发布11 月社会消费品零售总额数据，限额以上家电零售额11 月加速增长，我们认为主要源于双十一线上促销的贡献。

    　　根据各品牌官方数据，美的系双十一全网总销售额突破74.4 亿元，同比增长40%；作为全品类家电品牌，海尔聚焦套系化产品销售，全天智慧套系销量占比49%，作为冰洗行业龙头，海尔冰箱居京东销售额第一，洗衣机双11 全天全网销售额达16 亿元；格力双十一让利30 亿元，全品类全平台销售额超过41亿元，同比增长200%；苏泊尔2019 年双十一销售额突破12.5 亿元，同比增长50%+；九阳2019 年双十一销售额突破7 亿元，同比增长约40%。线上销售高增长拉动家电11 月零售增速表现出色。

    　　统计局发布11 月地产数据，房屋竣工面积持续正增长。统计局发布11 月地产数据，竣工面积持续正增长。根据统计局数据，1-11 月商品房销售面积及房屋新开工、竣工面积累计增速分别为0.2%、8.6%、-4.5%，其中11 月单月增速分别为1.1%和1.8%和-2.9%。商品房销售面积增速转正，房屋新开工及竣工增速明显提升。

    　　竣工面积增速连续多月好转，与我们年初预期一致，家电终端需求滞后竣工1年左右，强周期板块标的估值及基本面有望修复。6-10 月房屋竣工面积同比增速分别为-14%、-1%、3%、5%、19%和1.8%，竣工数据从19Q3 逐月好转且10 月增速明显提升，由于2017-18 年房屋新开工面积增速远高于竣工面积增速，我们认为竣工数据持续好转在预期之内，根据我们2019 年1 月7 日外发报告《19年或现竣工小高峰，强周期板块龙头估值有望修复》观点，家电终端需求滞后竣工1 年左右，其中厨电由于前装属性，滞后竣工三个季度左右，我们期待竣工带来交付高峰刺激终端需求。

    　　家电需求受益于地产交付逐步释放，基本面好转顺序依次为厨电板块、照明板块、白电板块。家电需求受益于地产交付需求释放，从房屋装修顺序上看，厨电先于照明先于白电；另外，精装修先于零售端受益于地产交付的释放，我们认为在精装修占比提升的趋势下，厨电板块标的老板电器受益于前期在零售端所积累的品牌优势，未来有望借助工程渠道优势，继续带动自身收入规模及市场份额的提升。

    　　投资建议。1）基本面上：白电方面，长期来看，我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率，白电仍然是家电中护城河最深的子板块，低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫；厨电方面，我们认为低保有量下行业长期增长空间仍大，短期竣工增速持续好转将带来交付高峰，厨电板块个股的基本面有望边际改善。 2）估值面上，除了MSCI 等被动型的资金流入，我们认为未来由于海外资产荒及A 股性价比优势下预计将有更多主动型的资金流入，对家电板块估值形成支撑。继续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，另外建议关注估值较前期已经大幅回落的强周期标的，如厨电龙头老板电器、华帝股份、浙江美大及照明龙头欧普照明。

    　　风险提示。终端需求不及预期，原材料价格及汇率波动。