2019年11月份经济增长数据点评:总需求降至阶段性底部 2020年有望企稳

类别:宏观 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:王宇鹏 日期:2019-12-16

  事项:

      2019 年11 月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,比10 月份加快1.5 个百分点;11 月份社会消费品零售总额同比名义增长8.0%,比前值加快0.8 个百分点;1-11 月份,全国固定资产投资同比增长5.2%,增速与1-10 月份持平。

      观点:

      工业生产:增速大幅回升,三大类工业产业增加值增速均回升2019 年11 月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,比10 月份加快1.5 个百分点。1-11 月份,规模以上工业增加值同比增长5.6%,增速与前值持平。11 月三大门类增加值中,采矿业同比增长5.7%,增速较9 月份加快1.8 个百分点;制造业增长4.6%,加快1.7 个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.7%,加快0.1 个百分点。

      11 月份工业增加值增速改善较明显的行业有:汽车制造业同比增长7.7%,比前值加快2.8 个百分点;食品制造业同比增长5.5%,比前值加快2.1 个百分点;纺织业同比增长2.5%,由前值-1.3 由负转增;通用设备制造业、专用设备制造业分别增长6.2%、7.0%,分别较前值加快了3.1、2.0 个百分点;计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长9.7%,比前值加快1.5 个百分点;电气机械及器材制造业同比增长12.6%,比前值加快1.9 个百分点;非金融矿物制品业和黑色金属冶炼及压延加工业分别增长8.6%、10.7%,分别较前值加快了4.5、4.4 个百分点。11 月份工业增加值增速回落明显的行业有:农副食品加工业同比增长-0.6%,连续7 个月回落,11 月为年内新低;医药制造业同比增长5.1%,回落2 个百分点;有色金属冶炼及压延加工业同比增长6.4%,回落2.7 个百分点。

      消费:各行业社零消费普遍回升,实际增速逐渐触底2019 年11 月份社会消费品零售总额同比名义增长8.0%,比前值加快0.8 个百分点;其中除汽车以外的消费品零售额增长9.1%,比前值加快0.8 个百分点。2019 年1-11 月份社会消费品零售总额同比增长8.0%,比前值回落0.1 个百分点。除汽车以外的消费品零售额增长9.0%,与前值持平。11 月份社会消费品零售总额实际增长4.9%,与前值持平。

      11 月份增速回升较显著的行业有:饮料类消费同比增长13%,比上月加快3.5 个百分点;烟酒类同比增长8.3%,比上月加快3.9 个百分点;服装鞋帽针纺织品类消费同比增长4.6%,由前值的-0.8%转负为增;化妆品类消费同比增长16.8%,比上月加快10.6 个百分点;日用品类消费同比增长17.5%,比上月加快5.5个百分点;家用电器和音像类消费同比增长9.7%,比上月加快9 个百分点;家具类消费同比增长6.5%,比上月加快4.7 个百分点;石油及制品同比增长0.5%,由前值的-4.5%转负为增;汽车类消费同比增长-1.8%,降幅比上月收窄1.5 个百分点;金银珠宝类消费同比增长-1.1%,降幅比上月收窄3.4 个百分点。11 月份增速回落显著的行业有:通讯器材类消费同比增长12.1%,比上月回落10.8 个百分点;建筑及装潢材料类消  费同比增长-0.3%,比上月回落2.9 个百分点;粮油、食品类消费同比增长8.9%,比上月回落0.1 个百分点.

      固定资产投资:房地产投资韧性仍在,制造业和基建投资低位震荡2019 年1-11 月份,全国固定资产投资同比增长5.2%,增速与1—10 月份持平。其中,采矿业投资增长25.3%,增速加快0.2 个百分点;制造业投资增长2.5%,增速回落0.1 个百分点;基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长4.0%,增速比1-10 月份回落0.2 个百分点。11 月份,房地产开发景气指数为101.16,比10 月份提高0.02 点。房地产开发投资同比增长10.2%,增速比1-10 月份加速0.2 个百分点。1-11 月份,商品房销售面积148905 万平方米,同比增长0.2%,增速比1-10 月份加快0.1 个百分点。1-11 月份,房地产开发企业土地购置面积21720 万平方米,同比下降14.2%,降幅比1-10月份收窄2.1 个百分点;土地成交价款11960 亿元,下降13.0%,降幅收窄2.2 个百分点。1-11 月份,房地产开发企业到位资金160531 亿元,同比增长7.0%,增速与1-10 月份持平。

      展望:中国总需求降至阶段性底部,2020 年有望企稳中国总需求已降至阶段性底部:根据2019 年11 月份经济增长数据,社会消费品零售总额实际增长4.9%;固定资产投资实际累计增长2-3%;1-11 月份出口增长(按美元计算)-0.3%。我们认为,目前中国总需求已经处于潜在经济增速以下,已经降至阶段性底部附近。

      我们认为2020 年中国总需求有望企稳。第一,2020 年中国消费周期有望触底回升:2020 年迎来房地产竣工回暖周期,家具、家电、建筑装潢材料等房地产后周期消费有望触底回升;汽车消费有望走出“优惠政策透支底部区间”,销售需求将逐渐回暖;迎来“5G”更新设备大年,电子通讯设备消费将触底回升;石油及其制品有望走出高油价基数阴影,石油制品消费增速将回暖。

      第二,2020 年中国投资周期有望触底回升:全球工业周期回落至底部区域,全球工业周期有望回暖,全球制造业和综合PMI 降至历史底部;中国库存和朱格拉周期降至历史底部;2020 年房地产投资韧性仍在:

      经历17-18 年房地产商高拿地,2019 年2 季度回暖高建筑周期(高新开工、高施工)有望至少持续到20-21年;基建投资有望触底回升:走出“堵后门”阴影,财政扩张力度将大于2019 年。

      第三,2020 年外需周期有望企稳:中美贸易战逐渐缓和,边际冲击减弱;2019 年以来全球央行持续宽松,对贸易战对冲作用将在2020 年逐渐显现。

      风险提示:中美贸易谈判进程不及预期。