食品饮料行业周报：白酒需明朗增速预期 调味品应聚焦经营改善

本周板块回顾：本周SW 食品饮料下跌0.49%，沪深300 上涨1.69%，板块跑输大盘。分子行业看，白酒板块下跌0.79%，乳制品上涨1.12%，调味品下跌3.13%，啤酒上涨5.41%。

    白酒：茅台提前执行Q1 投放计划，李秋喜再任汾酒股份董事长。1）贵州茅台：根据媒体报道，销售公司12 月12 日起，提前执行2020Q1茅台酒计划，预计投放量达7500 吨，将主要投放于经销商、自营公司、商超和电商四大渠道。价格来看，临近春节旺季部分省外渠道明显供需紧张加剧，本周批价环比提升至2450 元左右。提前投放有助于缓解旺季前供给紧张局面，公司对价格依旧维持理性回归态度。投放量来看，今年投放量7500 吨和去年持平，投放占比小幅下降，当然销售公司这块投放量计划并未考虑集团营销公司部分。从今年Q3 开始，茅台投放渠道将更加多元化，直销渠道占比会逐步提升，这有助于进一步实现稳价目的。2）山西汾酒：李秋喜再任股份董事长，汾酒改革进入中长期赛道。本周公告汾酒集团董事长李秋喜再次担任股份公司董事长，谭忠豹及刘卫华等任副董事长。2017 年初李秋喜董事长与省国资委签订经营责任状，开启集团三年国改，当前即将顺利收官，尤其在集团资产悉数整体上市之后，再任股份公司董事长，意味着汾酒在国改之后的复兴战略进入中长期赛道，预计来年规划仍将保持积极姿态。3）紧盯旺季回款表现，从而明朗来年增速预期。临近春节旺季，各家酒企陆续开始实施打款，市场预期来年增速有所放缓背景下，需要通过春节旺季表现来判断明年增速预期，因此市场短期仍会紧盯旺季回款及价格表现，板块估值短期也会受此影响，渠道反馈各家酒企普遍按30%以上比例要求回款，也反映春节旺季的重要性，下旬五粮液汾酒等经销商大会预计对来年经营及渠道规划有所反馈。

    大众品：中炬美味鲜发展规划保持稳中有进，恒顺集团董事长更换期待推动经营改善。1）中炬高新调研反馈：公司对生产组织架构进行有序调整，预计可保持15%以上的增速，其中阳西产能达产后将提升毛利率，加大投入同时控制成本费用，以保持稳定净利率表现。美味鲜业务未来要持续降本减费、挖潜扩产、扩张品类、改善营销策略。渠道及营销方面，发力区域与餐饮渠道建设，改革销售体系，加大人才培育。

    内部建设方面，将改革激励机制，维持团队稳定。2）恒顺醋业：公司公告控股股东恒顺集团董事长更换，将由杭祝鸿接任。公司近年在营销渠道层面渐有改善，料酒产品增长快速，期待后续经营活力更充分释放。

    投资建议：白酒方面，临近旺季市场紧盯渠道动销及价格表现，基于本轮名酒龙头业绩稳健预期仍在强化，我们建议坚守高端酒龙头，紧密关注估值回调区间，来年业绩稳健品种积极选择低估值配置。标的方面，继续首推一线高端酒茅五泸，关注二线高端酒估值回调后的配置机会（古井、顺鑫、今世缘、汾酒、洋河、口子窖）。大众品方面，必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期致胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇。配置伊利股份、安琪酵母、双汇发展、涪陵榨菜等业绩改善估值较低标的；细分龙头成长稳健值得坚守，继续推荐安井食品、中炬高新、绝味食品等；等待汤臣倍健等改善拐点；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。

    风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。