钢铁行业周报：消费韧性VS冬季停工预期 成材价格或将偏弱震荡

成材库存拐点叠加冬季停工预期，成材价格或将偏弱震荡（1）本周五大品种产量环比上涨3.51 万吨，高炉产能利用率80.23%环比上周1.84%，电炉产能利用率环比上涨1.84%到达63.9%。（2）本周唐山市印发《启动重污染天气Ⅱ级响应的通知》，测算影响贴水产量16.775 万吨/天，进入采暖季边际环保趋严态势不改。受到原料高价影响，成材利润成为产量变化主逻辑，相对高位成材利润下仍存在复产可能，但环保限产趋严下供给变化情况仍待观察。（3）本周五大品种消费环比上行34.23 万吨且仍高于去年同期，临近冬储投机性需求或成为需求主逻辑，虽然10 月地产数据大超预期对投机性需求形成支撑，但停工预期叠加远期悲观预期下成材消费存在继续下行可能，11 月制造业PMI 数据重回荣枯线之上，热卷消费存在支撑。（4）本周五大品种库存下行10.95 万吨超市场预期，目前整体库存处于相对低位；由于悲观预期下淡季消费仍待观察叠加高利润供给端存在上行可能，季节性压力下边际存在继续累库可能。（5）本周铁矿库存下行且目前处于绝对低位，受到季节性以及成材利润上行下钢厂存在增产可能，铁矿或存在补库预期，建议关注钢厂补库情况；本周成材价格下行。综上判断：进入淡季库存消费韧性库存持续下行叠加环保限产趋严对成材价格形成支撑，但由于停工预期下消费或继续下行叠加远期悲观预期仍待修复下冬储需求仍待观察，产量持续上行下成材价格或偏弱震荡，受制造业需求回暖叠加环保限产，板材表现或强于长材。

    地产数据大超预期叠加基建利好，低估值板块存在修复可能。（1）10 月房地产数据，地产新开工单月同比增长23%，大超市场预期，房屋销售面积、土地销售及竣工面积均超预期，叠加本周国常会要求下调部分基建项目资本金比例加大基建投资意图明显，远期行业悲观预期存在修复。（2）11 月制造业PMI 为50.2 环比上行且高于荣枯线，但10 月社会融资余额同比下行16.17%，新增人民币贷款同比下行5%，悲观预期仍待修复。（3）随着淡水河谷事故影响逐渐缓解，今年六月以来铁矿石价格逐渐回归，叠加焦炭绝对高位库存，四季度行业利润或回归成材端。目前行业平均PE 及申万钢铁Ⅱ板块平均动态市盈率均处于相对低位。综上判断：虽然远期悲观预期仍待改善，但受到地产超预期及基建利好，利润回归下低估值板块存在反弹可能。

    投资建议：短期同比高消费叠加限产对成材价格形成支撑，但产量上行下停工预期叠加悲观预期下冬储消费待观察，若库存变化继续恶化下成材价格或将偏弱震荡；受地产数据超预期及利润回归影响，低估值板块或反弹，建议关注长材优质标的新钢股份、三钢闽光及低估值高弹性标的南钢股份，华菱钢铁。

    风险提示：地产下行超预期，环保限产不及预期，进口超预期