金属、非金属与采矿周观点：宏观面基本面持续共振 铜板块维持看多

本周上证综指周涨幅1.91%，有色板块涨幅1.12%，跑输大盘。

    有色子板块中，非金属新材料（4.84%）、金属新材料（4.72%）、铜（2.2%）和黄金（1.64%）涨幅靠前。我们上期推荐标的平均涨幅2.81%，继续跑赢行业及大盘，涨幅分别为紫金矿业（+7.61%）、江西铜业（+6.85%）、楚江新材（+1.59%）、南山铝业（+0.93%）、洛阳钼业（+0.53%）、博威合金（-0.66%）。

    商品方面，工业金属本周普涨，其中我们明确战略性看好的铜如期大涨，SHFE/长江现货/LME 铜涨幅分别为3.72%、3.65%和1.96%。

    贵金属方面，外盘黄金走势强于内盘，Comex 和伦敦现货黄金涨幅分别为1.08%和0.48%，SHFE 黄金周跌幅1.32%。稀土方面，主要品种如氧化镝上涨1.79%延续上周涨势，其他小金属则全线下跌。

    我们近一个月以来连续强调战略性看多铜板块不断获得兑现，当前铜板块顺利进入基本面和宏观面共振的阶段，铜价和A 股铜标的有望继续维持强势。

    宏观面上，一方面是美国在降息后经济短期韧性获得强化，另一方面是中美贸易谈判取得积极进展。上周五美国11 月非农数据表现大超预期，本周美联储会议再次确认继续暂停降息，反馈出美联储决策层对美国经济短期韧性的确认。此外，中国数据也在回升，包括11 月进口数据，制造业PMI、11 月社融信贷数据等，显示出经济触底反弹的动力在加强。对下周行情走势更为关键的是周末，中美经贸谈判取得的进展，中美第一阶段经贸协议的签订，无疑将对工业品价格将产生正向拉动。

    基本面上，根据长江有色网，因部分冶炼厂因检修暂停运营，11 月份全球铜冶炼活动放缓，精炼铜产量小幅下降。根据安泰科数据，11 月份中国22 家主要铜冶炼企业的精炼阴极铜产量环比上月回落超过4%。此外从库存尚看，三大交易所显性库存周环比下降5.1%，月环比下降21.25%，今年以来整体下降了7.21%；上海保税区库存则是处于2015 年4 月有数据以来的历史最低。供给端的抑制和库存端的低位，在宏观预期改善和宏观需求反弹的背景下，有利于强化价格的上行动力。

    总之，我们继续坚定看好铜板块的战略性机会。推荐配置：紫金矿业（铜、黄金）、江西铜业（铜）、洛阳钼业（铜钴、钨钼）、南山铝业（铝）、楚江新材（铜+新材料）、博威合金（有色新材料）。

    风险提示：美元超预期走强、下游需求不及预期