策略周报：宏观边际转暖 引领市场选择

半导体产业链及电子行业领涨。12 月9 日-12 月13 日，申万一级行业中，涨幅前五的行业分别有计算机、非银金融、钢铁、家用电器、休闲服务，涨幅分别为4.2%、3.1%、3.0%、2.8%、2.8%，跌幅前五的行业分别有农林牧渔、食品饮料、国防军工、纺织服装、医药生物，跌幅分别为-3.0%、-0.5%、0.1%、0.3%、0.5%。个股涨幅靠前的主要是半导体产业链及电子行业相关个股，周涨幅达到约20%以上。

    全球主要股票指数上涨。12 月9 日-12 月13 日全球各主要股票指数均上涨，沪深 300 指数、创业板指、中证500 指数单周分别上涨1.7%、1.7%和 1.3%。美国市场的标普 500 指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨0.7%、0.4%和0.9%；欧洲市场中股票指数上涨，富时100、德国 DAX 指数和法国 CAC40 指数分别上涨1.6%、0.9%和0.8%，亚洲市场中日经 225 指数上涨 2.9%，恒生指数上涨4.5%。汇率方面，人民币兑美元汇率连续第四个交易日升值，截至12 月13 日汇率中间价报7.0156，较前一交易日上调97个基点。

    资金市场表现中，A 股主要指数的成交量同比均成增长态势，小盘股好于大盘股。12 月9 日-12 月13 日，A 股主要指数的成交量同比均成增长态势，小盘股好于大盘股。沪深两市融资、融券余额分别为9591 亿元、132 亿元，相对前一周两融余额上升，变动额为71.1亿元、2.0 亿元，周环比增速0.7%、1.5%。截至12 月13 日，陆股通持股数量继续走高，达到676 亿股；可选消费行业外资持股同比增长1.61%，为所有行业最高，而能源行业持股同比增长0.14%，为所有行业最低。资金流入方面，北向资金周净买入为205 亿元，同比增长336%；当月累计净买入为9615 亿元，同比增长50%。南向资金周净买入为81 亿元，同比增长366%；当月累计净买入为9486 亿元，同比增长32%。市场流动性方面，12 月以来一级市场募集资金总额861 亿元，募集家数合计42 家

    宏观上我们把当下的经济环境定义为中长期下行中的反弹，中期这种反弹的确定性逐渐增强。随着中央经济工作会议定下中长期发展的主基调，同时在中美贸易战阶段性协议签署的大背景下，我们认为全球经济反弹的确定性越来越高，股票市场将在未来一个季度逐反应这个宏观上的变化。另外我们认为政治局会议是对经济较短周期的政策指引，中央经济工作会是对经济较长周期的政策指引，那么短期稳定房地产市场依旧是经济调控的重中之重。

    我们认为市场已经处于震荡上行的状态，短期金融、地产、家电、周期等和宏观强相关的板块将表现强势。中长期我们更看好低估值、有成长性的中游制造业。短周期的经济反弹将推高无风险利率，对于估值水平较高的科技板块有一定的压制。短期的经济反弹可能对消费有一定的支撑，但是难以扭转消费中期走弱的趋势。

    看好板块：地产，银行，家电，计算机。

    风险提示：1）贸易战恶化；2）中国房价出现明显下跌；3）美国股市大幅下跌。