建筑工程行业周报:政策稳定 板块有望受益行业轮动

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:杜市伟/张欣劼/李富华 日期:2019-12-15

一周随笔:政策“稳”字当头,板块靠政策刺激效果大幅衰减。近期中央经济工作会议召开,提出“我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,结构性、体制性、周期性问题相互交织,“三期叠加”影响持续深化,经济下行压力加大”,并且指出“我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变”,强调“坚持稳字当头”。 我们认为近期政策有两个关注点,一是刺激政策稳定较强,投资刺激经济方式不同以往;二是高质量发展方向坚定,基建以补短板、惠民生等方向为主。也正是因为这样,我们认为2020 年依托政策来刺激板块的概率已然不大。未来,建筑依靠政策来拉动整体板块估值可能越来越少见。但并不是说,政策对估值带动作用降低,更多体现为细分行业政策、或者企业层面,比如国企改革、装配式建筑等。

    中美就第一阶段经贸协议文本达成一致,建筑板块有望受益行业轮动。中美贸易争端获得实质性进展,叠加中央经济工作会议的政策,有助于市场风险偏好提升。在这个假设成立的情况下,建筑作为2020 年以来累计涨跌幅唯一下跌板块,机构配置较低,有可能受益行业轮动。

    重点关注细分龙头。市场风格或策略有一定不确定性,从基本面角度看,我们认为在资金效应、竞争加剧等因素影响下,龙头企业的市场份额有望持续提升,进而支撑其基本面。从另外一角度看,各细分建筑龙头的估值处于历史低位水平,我们认为风险收益比相对较高。

    行情回顾总结:本周(2019.12.09-2019.12.13)建筑工程指数上涨1.49%,逊于同期上证综指1.91%的涨幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为3.40%,逊于同期上证指数19.00%的涨幅,在29 个行业中位居29/29。分板块看,本周钢化学工程板块表现相对较好,单周涨幅为2.93%,其次是房建板块,单周涨幅为2.73%;涨跌幅末三位的是装饰、工程咨询和园林板块,期间跌幅分别为1.07%、0.36%和0.29%;石油工程板块期间涨幅为2.45%,基建板块期间涨幅为1.92%,国际工程板块期间涨幅为1.62%,钢结构板块期间涨幅为1.16%,专业工程板块期间涨跌幅为0.88%。

    投资策略:我们认为,政策稳定,然逆周期调节政策作用下,基建有望迎来持续的边际改善,地产需求韧性较强,并且竣工端有望继续改善。当前板块建议关注三条线:1)市场关注度低,政策相对受益明显的基建链条,关注优势明显基建央企,以及估值回落的民营设计龙头。2)业绩增长稳定,估值回落至历史较低水平的龙头公司,关注金螳螂、中国建筑等。3)自下而上企业发展迎来新变化,经营拐点逐步出现的企业,关注中钢国际。另外积极关注建筑转型个股,核心逻辑是受建筑业务和市场关注度影响,估值提升带来的投资机会。

    风险提示:投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。