钢铁行业研究：短期或延续长弱板强格局

　　钢价延续板强长弱格局。本周Myspic 综合钢价指数为142.52 点，周环比下跌0.45%。本周在供给反差较大的情况下，长板材价格走势继续分化。长材需求季节性回落明显，北材南下使得南方市场货源愈发充足，价格经前期供需错配出现快速上涨后开始逐步向当前基本面回归；板材鉴于产量相对不高，社库仍处于快速下降阶段，近两周价格表现较为强势，市场阶段性出现长弱板强的格局。再往后看，预计今年贸易商的补库情况大概率会受当前钢价较高及春节时间较早的周期影响，今年补库时点或略有推后，若预计如此，钢价自去库周期结束后应会有一波正式的调整期，待贸易商补库时钢价企稳或进入另一波上涨周期，但短期之内长弱板强格局若可延续。

    　　社库走势出现品种分化。本周社会库存总量继续延续下降态势，日均去库约1.8 万吨，环比上周日均去库量增加1.6 万吨。从社库总体规模上看本周去库总量环比上周略有增加，但细分品种里面继续呈现较为明显的分化。长材社库已延续两周呈现增加态势，但增幅依旧不高，本周环比更是微幅增加；板材主流品种如热卷、中板社库继续呈现下降态势，且本周降幅有所扩大。

    　　当前已比较接近往年补库启动时点，对于长材而言，后期主要观察随着需求逐步开始出现季节性回落，长材社库是否有快速积压情况及贸易商补库积极性的变化。

    　　矿价继续上涨。本周铁矿石进口矿价继续上涨，国产矿价相对平稳。近期市场对钢厂补库预期较好，贸易商相对挺价意愿较强，但随着矿价的补涨及钢厂盈利阶段性回落，钢厂采购会偏于谨慎，矿价继续探涨的难度会越来越大。

    　　在大势上，矿价经过一波补涨后大概率仍会回到跟随钢价一同调整的态势。

    　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格以上涨为主，整体钢坯生产成本周平均值环比增加48 元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格涨跌不一，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降111 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加30 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加20 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降14 元/吨。

    　　本周观点：钢企在四季度盈利环比三季度有明显好转，预计四季度钢企业绩环比多为提升，在基本面上构成利好；长期看，对于房地产近两年的持续高景气，市场对于房地产仍有韧性观点的接受度略有增强，而基建领域在政策利好下也有增速提升预期，市场长期需求悲观预期应有一定纠偏。就市场而言，在前期悲观预期充分释放后市场有修正预期，其次在四季度末市场会开始关注高分红概念，行业里传统高分红企业配置的积极性会有所提升。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。

    　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。